चीन के तकनीकी दिग्गजों ने हांगकांग में स्टेबलकॉइन्स को अपनाया: एक भू-राजनीतिक चाल

2025 की गर्मियों में, चीन की डिजिटल अर्थव्यवस्था के केंद्र में एक अजीब विरोधाभास आकार ले रहा है। मुख्य भूमि पर, क्रिप्टोकरेंसी पर सरकार की व्यापक कार्रवाई पूरी तरह से जारी है। पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना और नौ अन्य सरकारी निकायों द्वारा 2021 के एक निर्णायक नोटिस के बाद से, वर्चुअल मुद्राओं से संबंधित किसी भी व्यवसाय को—चाहे वह ट्रेडिंग हो या मार्केटिंग—को “अवैध वित्तीय गतिविधि” माना गया है, जिसने एक समय फलते-फूलते इस उद्योग को देश से लगभग मिटा दिया है।¹ कॉर्पोरेट रणनीति बैठकों में बिटकॉइन या टीथर का नाम लेना भी मना है, मानो यह सट्टेबाजी के उस बुखार की निशानी हो जिसे सरकार ने खत्म करने का बीड़ा उठाया था।

फिर भी, सीमा के ठीक उस पार, हांगकांग के चमकते वित्तीय केंद्र में, एक नया सोने का दौड़ शुरू हो गया है। देश के सबसे दुर्जेय प्रौद्योगिकी दिग्गज, जैसे ई-कॉमर्स की दिग्गज कंपनी अलीबाबा की फिनटेक सहयोगी एंट ग्रुप और उसकी प्रतिद्वंद्वी JD.com, राज्य की पकड़ से भागने के बजाय, डिजिटल मुद्रा के एक नए, सरकारी-अनुमोदित रूप को अपनाने के लिए कतार में खड़े हैं।² चीन के डिजिटल भविष्य को परिभाषित करने वाला यह एक बड़ा विरोधाभास है: सीमा के एक ओर पूर्ण प्रतिबंध की नीति और दूसरी ओर उत्साही, विनियमित विकास की नीति, जो एक साथ और असंभव सी लगती है।

इस दौड़ की शुरुआत 21 मई, 2025 को हुई, जब हांगकांग की विधान परिषद ने सर्वसम्मति से ऐतिहासिक “स्टेबलकॉइन अध्यादेश” पारित किया।⁵ यह सिर्फ एक शांत नियामक अपडेट से कहीं बढ़कर था; सावधानीपूर्वक तैयार किया गया यह कानून वैश्विक इरादे की एक घोषणा थी। इसे स्टेबलकॉइन—किसी स्थिर संपत्ति, आमतौर पर अमेरिकी डॉलर जैसी प्रमुख फिएट मुद्रा, के मूल्य से जुड़े डिजिटल टोकन—के लिए एक नियंत्रित, अनुपालक और पारदर्शी वातावरण बनाने के लिए डिज़ाइन किया गया था।

यह लेख इस गहरे विरोधाभास को विस्तार से समझेगा। दुनिया का सबसे कट्टर क्रिप्टो-संदिग्ध बीजिंग अपने ही आँगन में ऐसा क्यों होने दे रहा है? एंट ग्रुप जैसे दिग्गज, जो रद्द हुए आईपीओ और कड़ी नियामक जांच के बाद भी अपनी राह तलाश रहे हैं, इन अशांत जल में कूदकर क्या हासिल करने की उम्मीद करते हैं? और सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि हांगकांग में यह बड़े दांव वाला दांव पैसे, व्यापार और प्रौद्योगिकी के भविष्य के बारे में क्या संकेत देता है, एक ऐसी दुनिया में जो संयुक्त राज्य अमेरिका और चीन के बीच बढ़ती प्रतिस्पर्धा से तेजी से परिभाषित हो रही है? इन सवालों के जवाब एक ऐसी कहानी प्रकट करते हैं जो सिर्फ एक और डिजिटल टोकन से कहीं बढ़कर है; यह नए वित्तीय राजमार्गों के निर्माण, मौद्रिक संप्रभुता की तलाश, और वैश्विक आर्थिक मानचित्र को फिर से बनाने के बारे में है।

भाग I: क्रिप्टो रेगिस्तान में एक विनियमित नखलिस्तान

चीनी तकनीकी दिग्गजों की स्टेबलकॉइन क्षेत्र में अचानक आई होड़ को समझने के लिए, पहले उस कानूनी ढांचे को समझना होगा जो इसे संभव बनाता है। हांगकांग का नया अध्यादेश कोई खामी नहीं है; यह एक जानबूझकर बनाया गया प्रवेश द्वार है, जिसे एक विशेष प्रकार के खिलाड़ी को आकर्षित करने के लिए सटीकता के साथ डिज़ाइन किया गया है, जबकि व्यापक क्रिप्टो दुनिया की अराजकता को दूर रखा गया है।

कानून का अक्षरशः: स्टेबलकॉइन अध्यादेश को समझना

21 मई, 2025 को, हांगकांग की विधायिका ने एक विधेयक पारित किया जिसने शहर को तुरंत वैश्विक डिजिटल संपत्ति विनियमन में सबसे आगे ला खड़ा किया। स्टेबलकॉइन अध्यादेश, जो 1 अगस्त, 2025 को पूरी तरह से प्रभावी होने वाला है, हांगकांग को दुनिया का पहला प्रमुख वित्तीय क्षेत्राधिकार बनाता है जिसने विशेष रूप से फिएट-समर्थित स्टेबलकॉइन के लिए एक व्यापक, एंड-टू-एंड नियामक ढांचा स्थापित किया है।⁶ यह एक ऐसी नियमावली है जिसे उद्योग की कुख्यात अपारदर्शिता और अस्थिरता को संस्थागत स्तर के भरोसे और स्थिरता से बदलने के लिए डिज़ाइन किया गया है।

इस नए खेल के नियम कड़े और स्पष्ट हैं। फिएट मुद्रा से जुड़े स्टेबलकॉइन जारी करने की इच्छा रखने वाली किसी भी इकाई को हांगकांग मॉनेटरी अथॉरिटी (एचकेएमए), जो शहर का वास्तविक केंद्रीय बैंक है, से लाइसेंस प्राप्त करना होगा।⁸ आवेदकों को हांगकांग में निगमित कंपनी या एक पंजीकृत बैंक होना चाहिए, और उन्हें कम से कम HK$25 मिलियन (लगभग US$3.2 मिलियन) की न्यूनतम चुकता पूंजी बनाए रखनी होगी।

⁸ यह पूंजी की आवश्यकता, हालांकि पर्याप्त है, वास्तव में पहले के प्रस्तावों से इसमें ढील दी गई है, जो भागीदारी को प्रोत्साहित करने की इच्छा का संकेत है, साथ ही यह भी सुनिश्चित किया गया है कि जारीकर्ता अच्छी तरह से पूंजीकृत हों।⁸

कानून के मूल में स्टेबलकॉइन दुनिया के सबसे बड़े जोखिम पर सीधा हमला है: “डी-पेगिंग” संकट, जब कोई सिक्का अपनी अंतर्निहित संपत्ति से 1-से-1 का मूल्य खो देता है। अध्यादेश अनिवार्य करता है कि जारीकर्ता उच्च गुणवत्ता वाली, तरल आरक्षित संपत्तियों—जैसे नकद और अल्पकालिक सरकारी ऋण—का एक पोर्टफोलियो बनाए रखें, जिसका बाजार मूल्य प्रचलन में उनके स्टेबलकॉइन के मूल्य के कम से कम 100% के बराबर हो।⁷ आंशिक भंडार, जहां भंडार देनदारियों के केवल एक अंश को कवर करते हैं, की प्रथा स्पष्ट रूप से निषिद्ध है।¹⁰ यह उद्योग के सबसे बड़े खिलाड़ियों, जैसे टीथर (USDT) को परेशान करने वाली लगातार पारदर्शिता चिंताओं का सीधा जवाब है, जिसने प्रसिद्ध रूप से कभी भी अपने भंडार का पूर्ण, स्वतंत्र ऑडिट प्रदान नहीं किया है।⁵ हांगकांग के नियमों के तहत, ऐसी अस्पष्टता अवैध है। जारीकर्ताओं को आरक्षित संपत्तियों को अपने परिचालन कोष से अलग रखना होगा और एचकेएमए को नियमित रूप से ऑडिट किए गए वित्तीय विवरण प्रदान करने होंगे।⁸

कानून यह भी बहुत विशिष्ट है कि वह किस प्रकार के स्टेबलकॉइन की अनुमति देगा। ध्यान विशेष रूप से “फिएट-संदर्भित स्टेबलकॉइन” पर है।¹⁰ यह अधिक विदेशी और जोखिम भरे “एल्गोरिथम” स्टेबलकॉइन को प्रभावी ढंग से बाहर करता है, जो अपनी स्थिरता बनाए रखने के लिए कठिन संपत्ति के बजाय जटिल कोड और वित्तीय इंजीनियरिंग पर निर्भर करते हैं। 2022 में टेरायूएसडी, ऐसे ही एक एल्गोरिथम स्टेबलकॉइन के पतन ने क्रिप्टो बाजारों से 400 बिलियन डॉलर से अधिक का सफाया कर दिया और दुनिया भर के नियामकों को सक्रिय कर दिया।¹¹ हांगकांग का ढांचा अपने अधिकार क्षेत्र में ऐसी तबाही को रोकने के लिए डिज़ाइन किया गया है।

एक देश, दो बहुत अलग प्रणालियाँ

एक अमेरिकी दर्शक के लिए जो एक एकल संघीय कानूनी प्रणाली के आदी हैं, यह सवाल कि यह शंघाई या बीजिंग में नहीं बल्कि हांगकांग में क्यों हो रहा है, महत्वपूर्ण है। इसका जवाब “एक देश, दो प्रणालियाँ” सिद्धांत में निहित है, जो संवैधानिक ढांचा 1997 में ब्रिटेन से चीन को हांगकांग के हस्तांतरण के बाद से इसे नियंत्रित कर रहा है। इस सिद्धांत के तहत, हांगकांग अपनी आर्थिक, कानूनी और वित्तीय प्रणालियों को बनाए रखता है, जो मुख्य भूमि चीन से अलग हैं। इसमें इसकी अपनी मुद्रा, हांगकांग डॉलर, और इसके अपने वित्तीय नियामक शामिल हैं।

यह अलगाव वर्तमान क्षण को परिभाषित करने वाला तीव्र विरोधाभास पैदा करता है। क्रिप्टोकरेंसी पर मुख्य भूमि चीन की नीति अस्पष्ट और कठोर है। सितंबर 2021 का “वर्चुअल करेंसी ट्रेडिंग और अटकलों में जोखिमों को आगे रोकने और निपटाने पर नोटिस” मुख्य भूमि पर उद्योग के लिए अंतिम प्रहार था। इसने सभी वर्चुअल करेंसी से संबंधित व्यावसायिक गतिविधियों को “अवैध” घोषित कर दिया, क्रिप्टो-टू-फिएट एक्सचेंजों से लेकर चीनी निवासियों की सेवा करने वाले विदेशी प्लेटफार्मों के लिए तकनीकी सहायता या मार्केटिंग प्रदान करने तक सब कुछ प्रतिबंधित कर दिया।¹ क्रिप्टोकरेंसी में निवेश को “सार्वजनिक व्यवस्था और अच्छे नैतिकता” का उल्लंघन माना गया, जिसमें किसी भी परिणामी नुकसान को अकेले निवेशक को उठाना होगा।¹

हांगकांग का दृष्टिकोण इससे बिल्कुल अलग है। यह कोई गुप्त रास्ता या चूक नहीं है। यह एक जानबूझकर, राज्य-अनुमोदित प्रयोग है। हांगकांग में एक विनियमित मार्ग बनाकर, बीजिंग अपने घरेलू वित्तीय प्रणाली से अलग, एक नियंत्रित वातावरण में ब्लॉकचेन-आधारित वित्त के संभावित लाभों का पता लगा सकता है, साथ ही हांगकांग की वैश्विक वित्तीय केंद्र के रूप में स्थिति को मजबूत कर सकता है।

“सैंडबॉक्स” दृष्टिकोण

इस पहल के पीछे की सावधानीपूर्वक योजना एचकेएमए द्वारा “नियामक सैंडबॉक्स” के उपयोग से और भी स्पष्ट होती है। अध्यादेश पारित होने से बहुत पहले शुरू किए गए इस सैंडबॉक्स ने इच्छुक कंपनियों को नियामकों से सीधे प्रतिक्रिया और मार्गदर्शन के साथ, एक नियंत्रित वातावरण में अपने स्टेबलकॉइन जारी करने के मॉडल और जोखिम प्रबंधन प्रणालियों का परीक्षण करने की अनुमति दी।¹⁰ यह सहयोगात्मक प्रक्रिया एक व्यावहारिक दृष्टिकोण को दर्शाती है जिसका उद्देश्य एक व्यवहार्य और मजबूत प्रणाली का निर्माण करना है, न कि केवल ऊपर से नियम थोपना।

जुलाई 2024 में घोषित प्रतिभागियों के प्रारंभिक समूह में महत्वपूर्ण नाम शामिल थे जो आगे की दिशा का संकेत देते थे। उनमें ई-कॉमर्स दिग्गज JD.com की सहायक कंपनी JD Chain-Tech (हांगकांग) और पारंपरिक बैंकिंग दिग्गज स्टैंडर्ड चार्टर्ड बैंक से जुड़ा एक शक्तिशाली संघ शामिल था।⁴ “नए पैसे” वाली तकनीकी फर्मों और “पुराने पैसे” वाली वित्तीय संस्थाओं दोनों को शुरुआत से ही शामिल करने से पता चलता है कि इसे प्रौद्योगिकी की नवीन शक्ति को पारंपरिक वित्त की स्थिरता और अनुपालन के साथ विलय करने की परियोजना के रूप में परिकल्पित किया गया था।

इस सावधानीपूर्वक विनियमित दृष्टिकोण के पीछे का तर्क स्पष्ट है। वैश्विक क्रिप्टोकरेंसी स्पेस को लंबे समय से एक बेकाबू ‘वाइल्ड वेस्ट’ की तरह वर्णित किया गया है, एक ऐसा परिदृश्य जो गिर चुकी परियोजनाओं, हैक और घोटालों के मलबे से भरा है जिसने सार्वजनिक और संस्थागत विश्वास को कमजोर कर दिया है।⁵ अस्थिरता का यह इतिहास सुरक्षा, वैधता और नियामक निश्चितता के लिए एक मजबूत बाजार मांग पैदा करता है।

स्टेबलकॉइन के लिए दुनिया का सबसे मजबूत और व्यापक नियामक ढांचा स्थापित करके, हांगकांग सिर्फ एक अस्थिर प्रौद्योगिकी को नियंत्रित करने से कहीं अधिक कर रहा है। यह रणनीतिक रूप से खुद को डिजिटल संपत्तियों के लिए दुनिया के प्रीमियम, विश्वसनीय केंद्र के रूप में स्थापित कर रहा है। इसका लक्ष्य “गुणवत्ता की ओर पलायन” को बढ़ावा देना है, जिससे संस्थागत पूंजी के विशाल भंडार और एंट ग्रुप जैसी बड़ी, अनुपालन-केंद्रित निगमों को आकर्षित किया जा सके जो कानूनी रूप से अस्पष्ट क्षेत्रों में काम नहीं कर सकते और न ही करेंगे।⁴ एक ऐसी दुनिया में जहां संयुक्त राज्य अमेरिका का क्रिप्टो विनियमन के प्रति अधिक खंडित और राजनीतिक रूप से अनिश्चित दृष्टिकोण है, हांगकांग स्पष्टता प्रदान कर रहा है।¹¹ विनियमन स्वयं एक बोझ नहीं है; यह मुख्य प्रतिस्पर्धी लाभ है, एक ऐसा प्रकाशस्तंभ जिसे वैध डिजिटल संपत्ति व्यवसाय को आकर्षित करने और वैश्विक पूंजी प्रवाह को अपनी ओर मोड़ने के लिए डिज़ाइन किया गया है।

इन जटिल नियमों को एक स्पष्ट प्रारूप में प्रस्तुत करने के लिए, निम्न तालिका हांगकांग की नई स्टेबलकॉइन नियमावली के लिए एक सरल भाषा में मार्गदर्शिका प्रदान करती है।

आवश्यकता	इसका क्या मतलब है
लाइसेंसिंग	स्टेबलकॉइन जारी करने के लिए आपको हांगकांग मॉनेटरी अथॉरिटी (एचकेएमए), जो शहर का केंद्रीय बैंक है, से लाइसेंस प्राप्त करना होगा।⁸
न्यूनतम पूंजी	आपको कम से कम HK$25 मिलियन (US$3.2 मिलियन) की चुकता पूंजी वाली एक अच्छी तरह से वित्तपोषित कंपनी होनी चाहिए।¹⁰
आरक्षित आवश्यकता	आपके द्वारा जारी किए गए प्रत्येक $1 स्टेबलकॉइन के लिए, आपको सुरक्षित, तरल संपत्तियों (जैसे नकद या अल्पकालिक सरकारी बांड) में कम से कम $1 रखना होगा। आंशिक भंडार की अनुमति नहीं है।⁷
भुनाने का अधिकार	उपयोगकर्ताओं को किसी भी समय, बिना किसी अनुचित शुल्क या शर्तों के, अपने स्टेबलकॉइन को उनके अंकित मूल्य पर फिएट मुद्रा में भुनाने में सक्षम होना चाहिए।¹⁰
संपत्ति का पृथक्करण	स्टेबलकॉइन का समर्थन करने वाले आरक्षित निधियों को कंपनी के अपने परिचालन नकदी से पूरी तरह से अलग रखा जाना चाहिए।⁸
योग्य जारीकर्ता	केवल हांगकांग में निगमित कंपनियों या लाइसेंस प्राप्त बैंकों को ही जारी करने वाले लाइसेंस के लिए आवेदन करने की अनुमति है।⁸
निषिद्ध मॉडल	जोखिम भरे, गैर-समर्थित “एल्गोरिथम” स्टेबलकॉइन प्रभावी रूप से प्रतिबंधित हैं, क्योंकि वे सख्त 100% आरक्षित आवश्यकता को पूरा नहीं कर सकते हैं।⁸

भाग II: नकदी रहित भूमि: अनजान लोगों के लिए एक प्रारंभिक परिचय

यह समझने के लिए कि चीन के तकनीकी दिग्गज स्टेबलकॉइन में खरबों डॉलर का अवसर क्यों देखते हैं, एक अमेरिकी पाठक को पहले उनकी इस समझ को छोड़ना होगा कि दैनिक व्यापार कैसे काम करता है। अमेरिकी भुगतान परिदृश्य क्रेडिट कार्ड, डेबिट कार्ड, बैंक हस्तांतरण, और अभी भी, बड़ी मात्रा में भौतिक नकदी का एक मिश्रण है। चीन इस पूरे विकास को लांघ गया, एक डिजिटल भुगतान पारिस्थितिकी तंत्र इतना प्रभावशाली और निर्बाध है कि यह एक वैश्विक अपवाद बन गया है।

क्यूआर कोड के साम्राज्य में आपका स्वागत है

किसी भी चीनी शहर की यात्रा लगभग पूरी तरह से नकदी रहित समाज की यात्रा है। शंघाई की सबसे ऊंची इमारत से लेकर चेंगदू की गली में एक साधारण नूडल स्टॉल तक, व्यापार की लय क्यूआर कोड स्कैन करने के साधारण कार्य से तय होती है।¹² नकदी न केवल असामान्य है; यह एक वास्तविक असुविधा हो सकती है, क्योंकि कुछ छोटे विक्रेता अब खुले पैसे देने के लिए सुसज्जित नहीं हैं।¹² 2016 में, चीन के मोबाइल भुगतान लेनदेन की मात्रा पहले से ही संयुक्त राज्य अमेरिका से 50 गुना अधिक थी।¹⁴ 2023 तक, देश के लगभग 88% मोबाइल इंटरनेट उपयोगकर्ता मोबाइल भुगतान का उपयोग कर रहे थे।¹⁵

यह क्रांति लगभग पूरी तरह से दो निजी प्रौद्योगिकी कंपनियों: एंट ग्रुप (ई-कॉमर्स दिग्गज अलीबाबा की एक सहयोगी) और टेनसेंट द्वारा चलाई गई थी। उनके संबंधित भुगतान प्लेटफॉर्म, Alipay और WeChat Pay, सिर्फ ऐप नहीं हैं; वे एकीकृत पारिस्थितिकी तंत्र हैं। Alipay अलीबाबा के Taobao ई-कॉमर्स प्लेटफॉर्म के लिए एक विश्वसनीय एस्क्रो सेवा की आवश्यकता से विकसित हुआ, जबकि WeChat Pay को WeChat में चतुराई से बनाया गया था, जो चीन का सर्वव्यापी “सुपर-ऐप” है जो मैसेजिंग, सोशल मीडिया और अन्य सेवाओं के एक ब्रह्मांड को जोड़ता है।

उनकी ऑफ़लाइन प्रभुत्व की कुंजी क्यूआर कोड था। लगभग 2011 से शुरू होकर, Alipay ने क्यूआर कोड भुगतान में अग्रणी भूमिका निभाई, एक ऐसी तकनीक जिसे व्यापारियों के लिए लागू करना सस्ता था—जिसके लिए मुद्रित कागज के एक टुकड़े से अधिक कुछ भी नहीं चाहिए था—और स्मार्टफोन उपयोगकर्ताओं के लिए सहज था।¹³ 2013 के “डबल 12” शॉपिंग फेस्टिवल के दौरान एक बड़े पैमाने पर प्रचार अभियान के बाद, स्कैन-टू-पे राष्ट्रीय मानक बन गया।¹³ यह डिजिटल अवसंरचना तेजी से स्मार्टफोन के प्रसार और 4जी नेटवर्क के रोलआउट के दम पर बनी थी, जिससे एक आदर्श स्थिति पैदा हुई जिसने चीन को प्लास्टिक क्रेडिट कार्ड के उस पूरे युग को बायपास करने की अनुमति दी जो अमेरिकी उपभोक्ता वित्त को परिभाषित करता है।¹⁴

डिजिटल युआन (ई-सीएनवाई) का प्रवेश: राज्य का उत्तर

वर्षों से, बीजिंग में सरकार ने गर्व और आशंका के मिश्रण के साथ इस निजी एकाधिकार को देखा। जबकि Alipay और WeChat Pay चीनी नवाचार का एक प्रमाण थे, उन्होंने दो निजी कंपनियों के हाथों में विशाल वित्तीय शक्ति और, इससे भी महत्वपूर्ण बात, उपयोगकर्ता डेटा की विशाल मात्रा को केंद्रित कर दिया।

राज्य का जवाब डिजिटल युआन, या ई-सीएनवाई था। एक बाहरी पर्यवेक्षक के लिए यह समझना महत्वपूर्ण है कि ई-सीएनवाई एक स्टेबलकॉइन नहीं है और न ही एक क्रिप्टोकरेंसी है। यह एक सेंट्रल बैंक डिजिटल करेंसी (सीबीडीसी) है—भौतिक नकदी (बैंकनोट और सिक्के, जिन्हें आर्थिक शब्दों में एम0 के रूप में जाना जाता है) का डिजिटल समकक्ष।¹⁶ यह पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना (पीबीओसी) द्वारा सीधे जारी किया जाता है और कानूनी निविदा के रूप में मान्यता प्राप्त है। इसका प्राथमिक उद्देश्य बिटकॉइन के साथ प्रतिस्पर्धा करना नहीं है, बल्कि एक राज्य-नियंत्रित डिजिटल भुगतान रेल प्रदान करना है जो Alipay और WeChat Pay की निजी प्रणालियों के साथ-साथ, और उनके लिए एक बैकस्टॉप के रूप में मौजूद है।¹⁷

ई-सीएनवाई के पीछे की प्रेरणाएं कई हैं। यह केंद्रीय बैंक के मुद्रा आपूर्ति पर नियंत्रण को फिर से स्थापित करता है, मौद्रिक नीति के अधिक कुशल कार्यान्वयन के लिए एक उपकरण प्रदान करता है, और ‘नियंत्रणीय गुमनामी’ की प्रणाली के माध्यम से राज्य की निगरानी क्षमताओं को बढ़ाता है।¹⁹ इसका मतलब है कि छोटे लेनदेन छद्म-नाम वाले हो सकते हैं, लेकिन पीबीओसी मनी लॉन्ड्रिंग, कर चोरी और अन्य अवैध गतिविधियों से निपटने के लिए एक शक्तिशाली उपकरण के रूप में, नेटवर्क पर सभी लेनदेन को ट्रैक करने की क्षमता बरकरार रखता है।¹⁹

ई-सीएनवाई को अपनाना एक क्रमिक, ऊपर-से-नीचे की प्रक्रिया रही है, जिसे अक्सर सरकारी पहलों से बढ़ावा मिला है जैसे कि उपभोक्ता सब्सिडी वितरित करना या डिजिटल मुद्रा में सार्वजनिक क्षेत्र के वेतन का भुगतान करना।²¹ राज्य और निजी क्षेत्र के बीच सहयोग और प्रतिस्पर्धा के जटिल संबंध के संकेत के रूप में, ई-सीएनवाई को अब सीधे Alipay और WeChat Pay ऐप्स में एकीकृत किया जा रहा है। उपयोगकर्ता अपने ई-सीएनवाई वॉलेट को लिंक कर सकते हैं और डिजिटल मुद्रा का उपयोग उन परिचित क्यूआर कोड इंटरफेस के माध्यम से भुगतान करने के लिए कर सकते हैं जिन्हें वे पहले से जानते हैं, जिससे राज्य की मुद्रा निजी कंपनियों के पारिस्थितिकी तंत्र के भीतर एक भुगतान विकल्प बन जाती है।¹⁷

इस उन्नत घरेलू डिजिटल भुगतान परिदृश्य का अस्तित्व एक महत्वपूर्ण सवाल उठाता है: यदि चीन के पास पहले से ही दुनिया की सबसे परिष्कृत मोबाइल भुगतान प्रणालियाँ Alipay और WeChat Pay में हैं, और ई-सीएनवाई में एक अत्याधुनिक सीबीडीसी है, तो आखिर उसके तकनीकी दिग्गजों को स्टेबलकॉइन में क्यों उतरना होगा? खुदरा भुगतान के लिए घरेलू बाजार पूरी तरह से संतृप्त प्रतीत होता है।

इसका जवाब इसमें नहीं है कि यह प्रणाली क्या कर सकती है, बल्कि इसमें है कि यह कुशलता से क्या नहीं कर सकती। पूरा ढांचा—निजी ऐप्स से लेकर राज्य-समर्थित सीबीडीसी तक—मुख्य रूप से घरेलू है। Alipay और WeChat Pay मूल रूप से चीनी पारिस्थितिकी तंत्र हैं, और जबकि उन्होंने विदेशों में चीनी पर्यटकों के लिए पैठ बनाई है, वे वैश्विक B2B व्यापार के लिए नहीं बने हैं। ई-सीएनवाई भी घरेलू खुदरा उपयोग पर केंद्रित है, और इसके सीमा पार अनुप्रयोग, जैसे कि mBridge परियोजना, अभी भी अन्य केंद्रीय बैंकों के साथ शुरुआती, प्रायोगिक चरणों में हैं।²²

यह एक बड़ा अंतर छोड़ देता है। जब एक चीनी कंपनी को अंतरराष्ट्रीय व्यापार करना होता है, तो वह दुनिया के बाकी हिस्सों द्वारा उपयोग की जाने वाली उसी विरासत प्रणाली पर वापस आ जाता है: सोसाइटी फॉर वर्ल्डवाइड इंटरबैंक फाइनेंशियल टेलीकम्युनिकेशन, या स्विफ्ट (SWIFT)। यह नेटवर्क, जो विश्व स्तर पर हजारों बैंकों को जोड़ता है, कुख्यात रूप से धीमा, महंगा और जटिल है।⁶ महत्वपूर्ण रूप से, यह एक ऐसी प्रणाली है जो राजनीतिक और परिचालन रूप से संयुक्त राज्य अमेरिका और उसके सहयोगियों द्वारा हावी है, जिससे उन्हें जबरदस्त भू-राजनीतिक लाभ मिलता है।

इसलिए, स्टेबलकॉइन बीजिंग में एक कप कॉफी खरीदने के लिए Alipay के साथ प्रतिस्पर्धा करने के लिए विकसित नहीं किए जा रहे हैं। उन्हें एक पूरी तरह से अलग, और बहुत बड़ी, समस्या को हल करने के लिए विकसित किया जा रहा है: वैश्विक व्यापार और वित्त के लिए एक नया, अत्यधिक कुशल, और गैर-अमेरिकी-नियंत्रित वित्तीय ढांचा बनाने के लिए। यह पहेली का गुमशुदा टुकड़ा है जो चीन के घरेलू तकनीकी प्रभुत्व को उसकी वैश्विक महत्वाकांक्षाओं से जोड़ता है।

इन महत्वपूर्ण अंतरों को स्पष्ट करने के लिए, नीचे दी गई तालिका चीनी संदर्भ में संचालित डिजिटल धन के विभिन्न रूपों को डिकोड करती है।

विशेषता	Alipay / WeChat Pay	ई-सीएनवाई (डिजिटल युआन)	अपतटीय स्टेबलकॉइन (जैसे, CNH Coin)
जारीकर्ता	निजी तकनीकी कंपनी (एंट ग्रुप, टेनसेंट)	पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना (केंद्रीय बैंक)	लाइसेंस प्राप्त निजी कंपनी (हांगकांग में)
कानूनी स्थिति	भुगतान उपकरण	कानूनी निविदा	भुगतान उपकरण
प्राथमिक उपयोग का मामला	घरेलू खुदरा और सेवाएँ	घरेलू खुदरा और सरकारी भुगतान	सीमा पार बी2बी और वैश्विक वित्त
अंतर्निहित तकनीक	केंद्रीकृत डेटाबेस	डीएलटी / हाइब्रिड केंद्रीकृत प्रणाली	सार्वजनिक ब्लॉकचेन (जैसे, इथेरियम)
गुमनामी	कम (वास्तविक-नाम आईडी से जुड़ा)	“नियंत्रणीय गुमनामी”	विनियमन के अनुसार भिन्न होता है (केवाईसी आवश्यक)
वैश्विक पहुंच	सीमित (मुख्य रूप से चीनी उपयोगकर्ताओं के लिए)	बहुत सीमित (प्रायोगिक पायलट)	वैश्विक उपयोग के लिए डिज़ाइन किया गया

भाग III: दिग्गज जागते हैं: खिलाड़ी और उनकी रणनीति

हांगकांग का विनियमित प्रवेश द्वार अब खुल गया है, और चीन के तकनीकी दिग्गज केवल पानी में पैर नहीं डाल रहे हैं; वे समन्वित, रणनीतिक हमले शुरू कर रहे हैं। यह किसी नए टोकन पर सट्टा लगाने वाला दांव नहीं, बल्कि वैश्विक व्यापार के भविष्य में एक मूलभूत भूमिका हथियाने का एक गणनात्मक कदम है। इस हमले में सबसे आगे एंट ग्रुप है, जो इस नए वित्तीय प्रतिमान के बुनियादी ढांचे और एप्लिकेशन दोनों पर कब्जा करने के लिए एक परिष्कृत रणनीति अपना रहा है।

एंट ग्रुप की दोहरी रणनीति

एंट ग्रुप के लिए, हांगकांग स्टेबलकॉइन पहल एक बड़ा रणनीतिक मोड़ और नए वैश्विक विकास इंजनों की ओर एक मार्ग का प्रतिनिधित्व करती है। कंपनी जिसे सबसे अच्छे रूप में “दोहरी रणनीति” के रूप में वर्णित किया जा सकता है, का अनुसरण कर रही है, जो अवसर को विभिन्न कोणों से साधने के लिए दो अलग-अलग व्यावसायिक शाखाओं का उपयोग कर रही है।² इस दोहरी रणनीति की खबर, जो लगभग 12 जून, 2025 को सामने आई, ने पुष्टि की कि एंट इसे एक साइड प्रोजेक्ट के रूप में नहीं, बल्कि अपने भविष्य के एक मुख्य घटक के रूप में मान रहा है।³

पहला हमला: एंट इंटरनेशनल और एप्लिकेशन लेयर

सिंगापुर में मुख्यालय वाली एंट इंटरनेशनल, समूह की वैश्विक व्यापार इकाई है। इसका ध्यान वास्तविक दुनिया की व्यावसायिक समस्याओं को हल करने के लिए स्टेबलकॉइन के अनुप्रयोग पर है। एंट इंटरनेशनल ने औपचारिक रूप से वैश्विक ट्रेजरी प्रबंधन और सीमा पार भुगतानों में क्रांति लाने के स्पष्ट लक्ष्य के साथ हांगकांग में एक स्टेबलकॉइन लाइसेंस के लिए आवेदन करने का अपना इरादा बताया है।4

उनकी दृष्टि अंतरराष्ट्रीय वाणिज्य के घर्षण और लागत को नाटकीय रूप से कम करने के लिए स्टेबलकॉइन का लाभ उठाना है। कल्पना कीजिए कि थाईलैंड में एक छोटा व्यापारी लज़ाडा (अलीबाबा के स्वामित्व वाला दक्षिण पूर्व एशिया में एक ई-कॉमर्स प्लेटफॉर्म) पर हस्तशिल्प बेच रहा है। चीन में अपने आपूर्तिकर्ता को भुगतान करने के लिए, उन्हें वर्तमान में उच्च शुल्कों के साथ कई दिनों की निपटान प्रक्रिया का सामना करना पड़ता है। एक लाइसेंस प्राप्त स्टेबलकॉइन के साथ, एंट इंटरनेशनल कुछ ही मिनटों में लेनदेन को निपटाते हुए, एक तत्काल, लगभग मुफ्त हस्तांतरण की सुविधा प्रदान कर सकता है।²⁶ एंट के सार्वजनिक बयानों में “वास्तविक, विश्वसनीय, बड़े पैमाने के अनुप्रयोगों” में एआई, ब्लॉकचेन और स्टेबलकॉइन नवाचारों को एकीकृत करने की उसकी योजना पर जोर दिया गया है, जो अटकलों से कहीं आगे बढ़कर वैश्विक व्यापार के मूल में प्रवेश कर रहा है।²⁵

दूसरा हमला: एंट डिजिटल टेक्नोलॉजीज और इन्फ्रास्ट्रक्चर लेयर

दोहरी रणनीति का दूसरा हाथ एंट डिजिटल टेक्नोलॉजीज है, जो समूह की मुख्य प्रौद्योगिकी इकाई है, जिसने अब हांगकांग में अपना वैश्विक मुख्यालय स्थापित किया है।3 यह प्रभाग, जिसमें एंटचेन ब्रांड शामिल है, डिजिटल संपत्ति अर्थव्यवस्था के लिए अंतर्निहित

बुनियादी ढांचे के निर्माण पर केंद्रित है। उनके लिए, स्टेबलकॉइन एक कहीं अधिक भविष्यवादी और संभावित रूप से लाभदायक बाजार की कुंजी है: वास्तविक-विश्व संपत्तियों (आरडब्ल्यूए) का टोकनीकरण।²³

आरडब्ल्यूए टोकनीकरण ब्लॉकचेन पर एक भौतिक या पारंपरिक वित्तीय संपत्ति का एक डिजिटल प्रतिनिधित्व बनाने की प्रक्रिया है। यह वाणिज्यिक अचल संपत्ति के एक टुकड़े से लेकर कॉर्पोरेट बांडों के एक पोर्टफोलियो तक या आपूर्ति श्रृंखला से एक चालान तक कुछ भी हो सकता है। एक बार टोकन होने के बाद, इन संपत्तियों को अभूतपूर्व दक्षता के साथ व्यापार किया जा सकता है, खंडित किया जा सकता है, और संपार्श्विक के रूप में उपयोग किया जा सकता है। स्टेबलकॉइन इस पारिस्थितिकी तंत्र के लिए आवश्यक निपटान माध्यम हैं; वे डिजिटल नकदी हैं जिसका उपयोग टोकन वाली संपत्तियों को खरीदने और बेचने तथा उनसे उत्पन्न होने वाली किसी भी आय, जैसे कि किराए का भुगतान या ब्याज, को वितरित करने के लिए किया जाता है।³ एंट डिजिटल की रणनीति इस नए बाजार के लिए सुरक्षित, अनुपालक और स्केलेबल ब्लॉकचेन बुनियादी ढांचा प्रदान करना है, जिसमें स्टेबलकॉइन प्रणाली का जीवनरक्त के रूप में कार्य करते हैं।

एंट ग्रुप की तैयारी व्यापक रही है। इसने एचकेएमए के नियामक सैंडबॉक्स में सक्रिय रूप से भाग लिया है, नियामकों के साथ कई दौर की बातचीत में शामिल होकर यह सुनिश्चित किया है कि उसकी योजनाएं नए ढांचे के अनुरूप हों।⁴ यह गहरी भागीदारी उसके इरादे की गंभीरता को रेखांकित करती है।

व्यापक पारिस्थितिकी तंत्र

जबकि एंट ग्रुप सबसे प्रमुख खिलाड़ी है, यह अकेला नहीं है। हांगकांग के विनियमित स्टेबलकॉइन बाजार में यह आंदोलन व्यापक है, जिसमें तकनीकी और पारंपरिक वित्त दोनों दुनियाओं के विभिन्न प्रकार के पात्र शामिल हैं।

JD.com: अलीबाबा की ई-कॉमर्स में मुख्य प्रतिद्वंद्वी, JD.com, भी एक प्रमुख दावेदार है। उसकी फिनटेक शाखा, सहायक कंपनी “JD Chain-Tech (हांगकांग)” के माध्यम से, एचकेएमए के सैंडबॉक्स के लिए चुने गए पहले संस्थाओं में से एक थी, जो इस क्षेत्र में उसकी प्रारंभिक प्रतिबद्धता का संकेत है।⁴ एंट की तरह, JD.com के पास व्यापारियों और लॉजिस्टिक्स का एक विशाल पारिस्थितिकी तंत्र है जो अधिक कुशल सीमा पार निपटान से बहुत लाभ उठा सकता है।
पारंपरिक वित्त: वित्त के पुराने दिग्गज किनारे पर नहीं बैठे हैं। स्टैंडर्ड चार्टर्ड जैसे वैश्विक बैंक सक्रिय रूप से भाग ले रहे हैं, स्टेबलकॉइन जारी करने का पता लगाने के लिए प्रौद्योगिकी भागीदारों के साथ संघ बना रहे हैं।⁴ उनकी भागीदारी वैधता की एक अतिरिक्त परत प्रदान करती है और मौजूदा वैश्विक वित्तीय प्रणाली के लिए एक सेतु का काम करती है।
तकनीकी सक्षमकर्ता: बड़े नाम वाले जारीकर्ताओं के नीचे, प्रौद्योगिकी प्रदाताओं का एक पूरा उप-उद्योग पारिस्थितिकी तंत्र का समर्थन करने के लिए उभर रहा है। लॉन्गशाइन टेक्नोलॉजी (长亮科技) जैसी चीनी वित्तीय आईटी कंपनियां कोर बैंकिंग और डिजिटल संपत्ति प्रबंधन प्रणालियाँ विकसित कर रही हैं जिनकी आवश्यकता लाइसेंस प्राप्त जारीकर्ताओं को संचालित करने के लिए होगी।²⁸ एनहेंग इंफॉर्मेशन (安恒信息) जैसी साइबर सुरक्षा फर्म एचकेएमए के कड़े मानकों को पूरा करने के लिए आवश्यक अनुपालन और नियामक प्रौद्योगिकी (RegTech) समाधान बना रही हैं, जो खुद को इस नए बाजार के भविष्य के “द्वारपाल” के रूप में स्थापित कर रही हैं।²⁶

मुख्य व्यावसायिक मामला: स्विफ्ट (SWIFT) ड्रैगन को हराना

इन खिलाड़ियों की सामूहिक महत्वाकांक्षा को एक एकल, शक्तिशाली व्यावसायिक मामले में परिवर्तित किया जा सकता है: अंतरराष्ट्रीय भुगतानों के लिए स्विफ्ट नेटवर्क का एक व्यवहार्य विकल्प बनाना। दशकों से, स्विफ्ट वैश्विक वित्त की अपरिहार्य लेकिन अत्यधिक अक्षम रीढ़ रहा है। इसे बाधित करने का अवसर बहुत बड़ा है।

दांव को स्पष्ट करने के लिए एक ठोस उदाहरण पर विचार करें।²⁷ केन्या का एक कृषि निर्यातक चीन में एक बड़ी कैफे श्रृंखला को कॉफी बीन्स का एक कंटेनर भेजता है।

पुराना तरीका (स्विफ्ट मार्ग): चीनी खरीदार चीनी युआन में भुगतान शुरू करता है। उनका बैंक इसे अमेरिकी डॉलर में परिवर्तित करता है और स्विफ्ट के माध्यम से एक मध्यस्थ बैंक को भेजता है, जो फिर इसे दूसरे मध्यस्थ बैंक को भेज सकता है, इससे पहले कि यह अंततः निर्यातक के बैंक में केन्या पहुंचे। केन्याई बैंक फिर अमेरिकी डॉलर को केन्याई शिलिंग में परिवर्तित करता है और निर्यातक के खाते में जमा करता है। इस पूरी प्रक्रिया में तीन से पांच व्यावसायिक दिन लग सकते हैं। हर कदम पर, एक बैंक अपनी कटौती लेता है। कुल लेनदेन और मुद्रा रूपांतरण शुल्क भुगतान मूल्य के 6% या उससे अधिक तक आसानी से पहुंच सकते हैं। इस अवधि के दौरान, दोनों पक्ष मुद्रा में उतार-चढ़ाव के जोखिम के संपर्क में रहते हैं।
नया तरीका (स्टेबलकॉइन मार्ग): चीनी खरीदार एक लाइसेंस प्राप्त, हांगकांग-डॉलर से जुड़े स्टेबलकॉइन का उपयोग करता है। वे स्टेबलकॉइन को अपने कॉर्पोरेट डिजिटल वॉलेट से सीधे केन्याई निर्यातक के डिजिटल वॉलेट में भेजते हैं। लेनदेन एक सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर दर्ज होता है और दिनों के बजाय कुछ ही मिनटों में निपट जाता है। ब्लॉकचेन नेटवर्क को भुगतान किया जाने वाला लेनदेन शुल्क 1% के एक अंश होता है। मूल्य स्थिर और अनुमानित होता है। निर्यातक फिर एक लाइसेंस प्राप्त एक्सचेंज के माध्यम से स्टेबलकॉइन को तुरंत स्थानीय मुद्रा में बदल सकता है या इसका उपयोग अपने अंतरराष्ट्रीय आपूर्तिकर्ताओं को भुगतान करने के लिए कर सकता है।

यह कोई मामूली सुधार नहीं है; यह दक्षता, लागत और गति में एक क्रांतिकारी छलांग है।⁷ यह मध्यस्थों को समाप्त करता है, जोखिम को कम करता है, और व्यवसायों के लिए नकदी प्रवाह में सुधार करता है। यही वह कई ट्रिलियन डॉलर का इनाम है जिसने चीन के तकनीकी दिग्गजों को जगाया है। वे सिर्फ एक नया भुगतान ऐप नहीं बना रहे हैं; वे 21वीं सदी की वैश्विक अर्थव्यवस्था के लिए नई वित्तीय रेल बनाने का लक्ष्य रख रहे हैं।

भाग IV: भू-राजनीतिक शतरंज का बोर्ड: सिर्फ पैसे से कहीं बढ़कर

स्टेबलकॉइन बाजार में चीनी तकनीकी दिग्गजों की foothold स्थापित करने की दौड़ केवल एक व्यावसायिक प्रयास नहीं है। यह गहरे भू-राजनीतिक निहितार्थों वाली एक घटना है, जो एक वैश्विक शतरंज के बोर्ड पर सामने आ रही है जहाँ वित्तीय शक्ति का भविष्य दांव पर है। चीन की रणनीति को समझने के लिए, पहले यह पहचानना होगा कि मौजूदा स्टेबलकॉइन परिदृश्य, वास्तव में, अमेरिकी डॉलर के लंबे समय से चले आ रहे वैश्विक प्रभुत्व का एक डिजिटल विस्तार है।

डॉलर का डिजिटल प्रभुत्व

अमेरिकी डॉलर अंतर्राष्ट्रीय वित्तीय प्रणाली का निर्विवाद राजा है। यह वैश्विक केंद्रीय बैंक विदेशी मुद्रा भंडार का लगभग 60% हिस्सा है, और तेल सहित अधिकांश प्रमुख वस्तुएं, डॉलर में ही मूल्यंकित और निपटाई जाती हैं।²⁹ यह प्रभुत्व संयुक्त राज्य अमेरिका को एक “अत्यधिक विशेषाधिकार” प्रदान करता है, जिससे उसे शेष दुनिया को ऋण बेचकर अपने घाटे को वित्तपोषित करने और वित्तीय प्रतिबंधों के माध्यम से अत्यधिक भू-राजनीतिक शक्ति का प्रयोग करने की अनुमति मिलती है।

स्टेबलकॉइन के उदय ने, अब तक, इस वास्तविकता को केवल और मजबूत किया है। वैश्विक स्टेबलकॉइन बाजार, जिसका कुल मूल्य अब लगभग $240 बिलियन अनुमानित है, मुख्य रूप से डॉलर-आधारित स्थान है।⁷ इस बाजार का 99% से अधिक हिस्सा अमेरिकी डॉलर से जुड़े स्टेबलकॉइन से बना है, जिसमें टीथर (USDT) और सर्कल (USDC) जैसे दिग्गज अग्रणी हैं।¹¹

यह डिजिटल डॉलरकरण एक शक्तिशाली फीडबैक लूप बनाता है। इन अरबों स्टेबलकॉइन का समर्थन करने वाले भंडार मुख्य रूप से सुरक्षित, तरल, डॉलर-मूल्यवान संपत्तियों—विशेष रूप से, अल्पकालिक अमेरिकी ट्रेजरी बांडों—में रखे जाते हैं।³¹ इसने अमेरिकी सरकारी ऋण के लिए मांग का एक विशाल, बंधक और तेजी से बढ़ता नया स्रोत बनाया है। सबसे बड़ा स्टेबलकॉइन जारीकर्ता टीथर, 2025 की शुरुआत तक लगभग $100 बिलियन की होल्डिंग के साथ, अमेरिकी टी-बिलों के सबसे बड़े विदेशी धारकों में से एक बन गया है।³¹

यह गतिशीलता वाशिंगटन की नजर से ओझल नहीं रही है। अमेरिकी नीति निर्माता, जिनमें ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट भी शामिल हैं, विनियमित, डॉलर-समर्थित स्टेबलकॉइन को डिजिटल युग में डॉलर की भूमिका को मजबूत करने के तरीके के रूप में देखते हैं और उन्होंने एक स्पष्ट नियामक ढांचा बनाने के लिए संघीय कानून, जैसे प्रस्तावित GENIUS अधिनियम, के लिए जोर दिया है।¹⁰ तर्क सरल है: यूएसडी स्टेबलकॉइन के लिए एक thriving, विनियमित पारिस्थितिकी तंत्र भविष्य की डिजिटल अर्थव्यवस्था की नींव में डॉलर को और भी गहराई से समाहित करता है, जो इसके वैश्विक प्रभुत्व का समर्थन करने के लिए एक नया स्तंभ बनाता है।

युआन-समर्थित जवाबी हमला

इस पृष्ठभूमि में देखा जाए तो हांगकांग में चीन की रणनीति बिल्कुल स्पष्ट हो जाती है। इसका लक्ष्य केवल अपनी कंपनियों के लिए सीमा पार भुगतान को अधिक कुशल बनाना नहीं है; यह डॉलर-प्रधान डिजिटल वित्तीय प्रणाली का एक व्यवहार्य, बड़े पैमाने का विकल्प बनाना है।²²

इस चाल में अंतिम पुरस्कार अपतटीय चीनी युआन (CNH) से जुड़े स्टेबलकॉइन का सफल लॉन्च और इसे अपनाना होगा। हांगकांग के विनियमित वातावरण से जारी किया गया एक अपतटीय युआन स्टेबलकॉइन, रेन्मिन्बी के अंतर्राष्ट्रीयकरण को तेज करने के लिए एक शक्तिशाली रणनीतिक उपकरण होगा।³⁶ यह अंतरराष्ट्रीय व्यापारियों को, विशेष रूप से चीन की बेल्ट एंड रोड पहल (बीआरआई) में भाग लेने वाले दर्जनों देशों में, डिजिटल युआन-समतुल्य में सीधे व्यापार का निपटान करने की अनुमति देगा। यह उन्हें अमेरिकी डॉलर, स्विफ्ट नेटवर्क और पूरे पश्चिमी-नियंत्रित बैंकिंग प्रणाली को बायपास करने में सक्षम बनाएगा।³⁸

अमेरिकी वित्तीय लाभ से सावधान राष्ट्रों या उन पर जो पहले से ही अमेरिकी प्रतिबंधों के अधीन हैं, जैसे रूस, के लिए, एक CNH स्टेबलकॉइन अंतरराष्ट्रीय व्यापार और वित्त का संचालन करने के लिए एक व्यावहारिक और लचीला विकल्प प्रदान करता है।³⁹ यह नए वित्तीय ढांचों का निर्माण दर्शाता है जो, डिजाइन के अनुसार, अमेरिकी आर्थिक राज्य-शिल्प से प्रतिरक्षित हैं। यह दुनिया की अपरिहार्य मध्यस्थ मुद्रा के रूप में डॉलर की भूमिका के लिए एक सीधी चुनौती है।

इस योजना को रणनीतिक अनिवार्यताओं की एक स्पष्ट, तार्किक प्रगति के भीतर समझा जाना चाहिए। चीन का एक लंबे समय से चला आ रहा लक्ष्य अपनी मुद्रा के वैश्विक उपयोग को बढ़ाना और डॉलर-केंद्रित वित्तीय प्रणाली के प्रति अपनी भेद्यता को कम करना है। हालांकि, उसे एक मूलभूत दुविधा का सामना करना पड़ता है: इसके अपने सख्त घरेलू पूंजी नियंत्रण और ऑनशोर युआन (CNY) की गैर-स्वतंत्र रूप से परिवर्तनीय प्रकृति प्रमुख बाधाएं हैं। अपने पूंजी खाते का अचानक खोलना वित्तीय अस्थिरता का कारण बन सकता है, जिसका जोखिम बीजिंग उठाना नहीं चाहता।

साथ ही, राज्य की अपनी डिजिटल मुद्रा, ई-सीएनवाई, एक घरेलू खुदरा परियोजना है और वैश्विक व्यापार मुद्रा की भूमिका के लिए अभी उपयुक्त नहीं है। और मुख्य भूमि पर एक अनियंत्रित, निजी क्रिप्टो बाजार को पनपने देना राजनीतिक रूप से अस्वीकार्य है क्योंकि सरकार ने वर्षों से उन्हीं वित्तीय जोखिमों को खत्म करने की कोशिश की है।¹

यहीं पर हांगकांग की अनूठी स्थिति अपरिहार्य हो जाती है। अपनी अलग, अंतरराष्ट्रीय स्तर पर जुड़ी वित्तीय प्रणाली, अपनी स्वतंत्र रूप से परिवर्तनीय मुद्रा (हांगकांग डॉलर), और अपनी सामान्य कानून परंपरा के साथ, यह एक आदर्श समाधान प्रदान करता है। हांगकांग एक नियंत्रित “भू-राजनीतिक एयरलॉक”—चीन की प्रतिबंधित घरेलू वित्तीय प्रणाली और खुले वैश्विक बाजार के बीच एक परिष्कृत इंटरफेस—के रूप में कार्य कर सकता है।

हांगकांग में जारी और विनियमित एक अपतटीय CNH स्टेबलकॉइन, वैश्विक सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर स्वतंत्र रूप से प्रसारित हो सकता है, जो मुख्य भूमि के सख्त पूंजी नियंत्रण में कोई बदलाव किए बिना अंतरराष्ट्रीय व्यापार और वित्त में युआन के उपयोग को बढ़ावा देता है। यह चीन को घरेलू स्तर पर कड़ा नियंत्रण बनाए रखते हुए विश्व स्तर पर वित्तीय प्रभाव डालना संभव बनाता है। यह “एयरलॉक” रणनीति दोनों दुनियाओं का सर्वश्रेष्ठ प्राप्त करने का एक उत्कृष्ट प्रयास है, जिसमें हांगकांग का उपयोग न केवल एक वित्तीय सैंडबॉक्स के रूप में बल्कि एक रणनीतिक बफर जोन और उसकी वैश्विक मौद्रिक महत्वाकांक्षाओं के लिए एक लॉन्चपैड के रूप में किया जाता है।

भाग V: नया इंटरनेट बनाना: वेब3 की नींव के रूप में स्टेबलकॉइन

चीन के तकनीकी दिग्गजों के लिए तत्काल पुरस्कार खरबों डॉलर के सीमा पार भुगतान बाजार का व्यवधान है। लेकिन उनकी दीर्घकालिक दृष्टि, और स्टेबलकॉइन का गहरा रणनीतिक महत्व, इंटरनेट की अगली पीढ़ी की वास्तुकला तक फैली हुई है, जिसे अक्सर वेब3 कहा जाता है। स्टेबलकॉइन केवल पैसे को स्थानांतरित करने का एक बेहतर तरीका नहीं हैं; वे एक नई डिजिटल अर्थव्यवस्था के लिए आधारभूत वित्तीय ढांचा हैं।

चीनी विशेषताओं के साथ वेब3

यह समझना आवश्यक है कि वेब3 के लिए चीन की दृष्टि, उदारवादी, सत्ता-विरोधी, और पूरी तरह से विकेन्द्रीकृत लोकाचार से मौलिक रूप से भिन्न है जो अक्सर सिलिकॉन वैली और पश्चिम में प्रवचन को जीवंत करता है।⁴¹ वेब3 की पश्चिमी अवधारणा, जो सिफरपंक आंदोलन से जन्मी है, अक्सर एक ऐसी दुनिया की कल्पना करती है जहाँ सरकार और निगमों जैसे केंद्रीकृत संस्थानों से शक्ति छीनकर उपयोगकर्ताओं के बीच वितरित की जाती है।

चीन का दृष्टिकोण कहीं अधिक व्यावहारिक और राज्य-निर्देशित है। यह वेब3 की अंतर्निहित प्रौद्योगिकियों—ब्लॉकचेन, आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस, बिग डेटा, और विकेन्द्रीकृत प्रोटोकॉल—को अपनाता है, लेकिन उन्हें एक केंद्रीय नियंत्रित ढांचे के भीतर तैनात करता है।⁴¹ इसका लक्ष्य केंद्रीय अधिकारियों को उखाड़ फेंकना नहीं है, बल्कि इन शक्तिशाली नए उपकरणों का उपयोग एक अधिक कुशल, एकीकृत और अंततः राज्य-पर्यवेक्षित डिजिटल अर्थव्यवस्था का निर्माण करना है।⁴²

यह दर्शन प्रमुख राष्ट्रीय पहलों में स्पष्ट है। सरकार का “वेब3 नवाचार और विकास श्वेत पत्र” स्पष्ट रूप से वेब3 को एक “अपरिहार्य प्रवृत्ति” के रूप में मान्यता देता है, लेकिन इसे औद्योगिक विकास और राष्ट्रीय प्रतिस्पर्धात्मकता के संदर्भ में प्रस्तुत करता है।⁴⁴ ब्लॉकचेन-आधारित सेवा नेटवर्क (बीएसएन) ब्लॉकचेन अनुप्रयोगों को तैनात करने के लिए एक एकीकृत राष्ट्रीय बुनियादी ढांचा बनाने के लिए एक राज्य-समर्थित परियोजना है, जो सरकार के मूल में “ब्लॉकचेन का इंटरनेट” जैसा है।⁴¹ यह “चीनी विशेषताओं के साथ वेब3” है: राज्य की शर्तों पर नवाचार।

भविष्य के लिए वित्तीय ढांचा

इस राज्य-निर्देशित दृष्टि के भीतर, स्टेबलकॉइन ब्लॉकचेन की आवश्यक, मूल मुद्रा हैं। वे मूल्य हस्तांतरण परत हैं जो नए अनुप्रयोगों और व्यावसायिक मॉडलों को संभव बनाती हैं।

वास्तविक-विश्व संपत्ति (RWA) टोकनीकरण: यह वह भव्य पुरस्कार है जिसके पीछे एंट डिजिटल टेक्नोलॉजीज और अन्य कंपनियां हैं।²³ अवधारणा क्रांतिकारी है: अतरल, भौतिक संपत्तियों जैसे वाणिज्यिक भवनों, बुनियादी ढांचा परियोजनाओं, या यहां तक कि ललित कला को विभाज्य डिजिटल टोकन में बदलना जिन्हें वैश्विक ब्लॉकचेन पर 24/7 व्यापार किया जा सकता है। एक डेवलपर एक नई कार्यालय इमारत को टोकन कर सकता है, जिससे दुनिया भर के निवेशक आंशिक स्वामित्व खरीद सकें। एक कंपनी पूंजी जुटाने के लिए अपनी भविष्य की राजस्व धाराओं को टोकन कर सकती है। स्टेबलकॉइन इस दृष्टि के लिए अपरिहार्य हैं। वे प्रारंभिक टोकन खरीदने, संपत्तियों से उत्पन्न आय (जैसे किराए की आय या ब्याज) को वितरित करने, और द्वितीयक व्यापार के लिए तरलता प्रदान करने के लिए उपयोग किया जाने वाला माध्यम हैं।³
विकेन्द्रीकृत वित्त (DeFi): जबकि चीन सट्टा, अनियमित डीफाई के प्रति गहरी शत्रुता रखता है जिसने क्रिप्टो दुनिया को परिभाषित किया है, यह अनुपालक, उद्यम-स्तर के अनुप्रयोगों में गहरी रुचि रखता है। कल्पना कीजिए एक विनियमित, ऑन-चेन ऋण बाजार जहाँ निगम कार्यशील पूंजी उधार लेने के लिए टोकन वाली संपत्तियों को संपार्श्विक के रूप में उपयोग कर सकते हैं। स्टेबलकॉइन किसी भी ऐसी प्रणाली का जीवनरक्त हैं, जो एक पारदर्शी, लेखा-परीक्षण योग्य वातावरण में उधार देने, उधार लेने और तरलता प्रदान करने के लिए प्राथमिक संपत्ति के रूप में कार्य करते हैं।⁶
क्रिएटर अर्थव्यवस्था और वैश्विक माइक्रोपेमेंट्स: इंटरनेट ने एक वैश्विक क्रिएटर अर्थव्यवस्था को सक्षम किया है, लेकिन विभिन्न देशों में लाखों व्यक्तिगत क्रिएटर्स को छोटी-छोटी राशि का भुगतान करना पारंपरिक भुगतान प्रणालियों के लिए शुल्क और घर्षण का एक दुःस्वप्न है। एक वैश्विक तकनीकी दिग्गज के लिए, स्टेबलकॉइन एक समाधान प्रदान करते हैं। मेटा (पूर्व में फेसबुक) जैसी कंपनी ने दुनिया भर में अपने सामग्री निर्माताओं को छोटे, लगभग मुफ्त सीमा पार भुगतान करने के लिए स्टेबलकॉइन का उपयोग करने पर खुले तौर पर विचार किया है।²² सोशल मीडिया से लेकर गेमिंग तक वैश्विक प्लेटफार्मों वाली चीनी तकनीकी कंपनियां, अपने अंतरराष्ट्रीय उपयोगकर्ता आधार के लिए एक अधिक कुशल और स्केलेबल भुगतान बुनियादी ढांचा बनाने की ठीक वही क्षमता देखती हैं।

जो सामने आ रहा है वह भविष्य की डिजिटल अर्थव्यवस्था के लिए आधारभूत ट्रैक बिछाने की एक वैश्विक प्रतिस्पर्धा है। संयुक्त राज्य अमेरिका और उसके तकनीकी दिग्गज डिजिटल डॉलर पर निर्मित एक वेब3 पारिस्थितिकी तंत्र को बढ़ावा दे रहे हैं, जिसमें सर्कल (USDC का जारीकर्ता) और पेपाल (PYUSD का जारीकर्ता) जैसी कंपनियां विनियमित, डॉलर-आधारित स्टेबलकॉइन बना रही हैं जो इसे शक्ति प्रदान करेगा।⁴⁶ यह पारिस्थितिकी तंत्र संभवतः इथेरियम और सोलाना जैसे सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर निर्मित होगा और एक पश्चिमी नियामक और कानूनी प्रतिमान के भीतर काम करेगा।

साथ ही, चीन अब एक समानांतर वेब3 पारिस्थितिकी तंत्र को सक्रिय रूप से बढ़ावा दे रहा है। यह संस्करण डिजिटल युआन-समतुल्य (हांगकांग से जारी CNH स्टेबलकॉइन) पर निर्मित होगा, अपनी राज्य-समर्थित ब्लॉकचेन बुनियादी ढांचे (बीएसएन) के साथ गहराई से एकीकृत होगा, और एक अलग नियामक दर्शन के तहत काम करेगा जो राज्य पर्यवेक्षण और औद्योगिक नीति को प्राथमिकता देता है।³⁹

ये दोनों पारिस्थितिकी तंत्र आसानी से परस्पर काम करने योग्य नहीं होंगे। उनमें संभवतः अलग-अलग तकनीकी मानक, अलग-अलग डेटा गोपनीयता मानदंड, और अलग-अलग प्रमुख कॉर्पोरेट खिलाड़ी होंगे। वैश्विक व्यवसायों, सॉफ्टवेयर डेवलपर्स, और यहां तक कि पूरे देशों को अंततः यह तय करने का सामना करना पड़ सकता है कि किस पारिस्थितिकी तंत्र के साथ तालमेल बिठाना है या उस पर निर्माण करना है। एक विकेन्द्रीकृत एप्लिकेशन डेवलपर को डॉलर-आधारित वेब3 के लिए एक संस्करण और युआन-आधारित वेब3 के लिए एक अलग, अनुपालन-योग्य संस्करण बनाना पड़ सकता है।

यह एक एकल, एकीकृत, वैश्विक वेब3 की ओर इशारा नहीं करता है, बल्कि एक संभावित “स्पलिंटरनेट 2.0″—इंटरनेट की वित्तीय और एप्लिकेशन परतों का एक विभाजन—की ओर इशारा करता है। जिस तरह “ग्रेट फायरवॉल” ने चीन के भीतर एक अलग सूचनात्मक इंटरनेट बनाया, उसी तरह स्टेबलकॉइन की दौड़ अलग-अलग, प्रतिस्पर्धी डिजिटल आर्थिक क्षेत्रों के भविष्य की नींव रख रहा है। प्रतिस्पर्धा अब केवल ऐप्स और प्लेटफार्मों के बारे में नहीं है; यह उन मौलिक रेल के बारे में है जिन पर वैश्विक डिजिटल अर्थव्यवस्था चलेगी।

निष्कर्ष: एक नया वित्तीय सिल्क रोड या एक सोने का पिंजरा?

चीन के प्रौद्योगिकी दिग्गजों द्वारा स्टेबलकॉइन की दुनिया में अचानक और समन्वित प्रवेश आज वैश्विक वित्त में सबसे महत्वपूर्ण रणनीतिक विकासों में से एक है। जो दूर से हांगकांग में एक छोटे नियामक समायोजन जैसा लग सकता है, वह वास्तव में आर्थिक राज्य-शिल्प का एक मास्टरस्ट्रोक है। इसने एंट ग्रुप और JD.com जैसी कंपनियों की दुर्जेय शक्ति को वैश्विक वाणिज्य को नया आकार देने में एक विशाल अवसर का पीछा करने के लिए उजागर किया है, एक महत्वाकांक्षा जो पहले क्रिप्टोकरेंसी के खिलाफ बीजिंग के अपने कड़े रुख से बाधित थी।

यह चाल व्यावसायिक तर्क और भू-राजनीतिक रणनीति के एक शक्तिशाली संगम से प्रेरित है। व्यावसायिक मामला निर्विवाद है: ब्लॉकचेन प्रौद्योगिकी की दक्षता का उपयोग करके स्विफ्ट प्रणाली के धीमे, महंगे ‘ड्रैगन’ को खत्म करना, सीमा पार भुगतानों में क्रांति लाना और वैश्विक व्यापार के लिए खरबों डॉलर का मूल्य अनलॉक करना। उन कंपनियों के लिए जो विशाल ई-कॉमर्स और भुगतान पारिस्थितिकी तंत्र संचालित करती हैं, यह एक स्वाभाविक और आवश्यक विकास है।

लेकिन व्यावसायिक अनिवार्यता के नीचे एक गहरी महत्वाकांक्षा निहित है। यह डॉलर-प्रधान वित्तीय प्रणाली का एक विकल्प बनाने का एक गणनात्मक कदम है। स्टेबलकॉइन, विशेष रूप से भविष्य के युआन-आधारित स्टेबलकॉइन के लिए एक विनियमित पारिस्थितिकी तंत्र को बढ़ावा देकर, चीन नए वित्तीय राजमार्ग बना रहा है जो अमेरिकी राजनीतिक और आर्थिक प्रभाव की पहुंच से परे हैं। हांगकांग इस परियोजना के लिए एकदम सही, नियंत्रित “एयरलॉक” के रूप में कार्य करता है, जिससे चीन को अपनी ईर्ष्या से संरक्षित घरेलू स्थिरता का त्याग किए बिना विश्व स्तर पर वित्तीय प्रभाव डालने की अनुमति मिलती है। यह पहल 21वीं सदी में रेन्मिन्बी को ऊपर उठाने और डॉलर के डिजिटल प्रभुत्व को चुनौती देने की एक दीर्घकालिक रणनीति का एक आधारशिला है।

हालांकि, आगे की राह चुनौतियों से भरी है। इस चाल की सफलता त्रुटिहीन निष्पादन, दर्जनों न्यायालयों में अपार नियामक जटिलता को नेविगेट करने की क्षमता, और, सबसे महत्वपूर्ण बात, एक ऐसी दुनिया में विश्वास का निर्माण करने की क्षमता पर निर्भर करती है जो चीनी प्रौद्योगिकी और चीनी राज्य की पहुंच के प्रति बढ़ती सतर्क है।³ राज्य की निगरानी और डेटा गोपनीयता चिंताओं का खतरा बीजिंग से जुड़े किसी भी डिजिटल मुद्रा पहल पर बड़ा रहेगा, जो व्यापक अंतर्राष्ट्रीय अपनाने में एक महत्वपूर्ण बाधा बन जाएगा।¹⁵

यह हमें कुछ गहरे, अनुत्तरित प्रश्नों के साथ छोड़ देता है। क्या हांगकांग विनियमित डिजिटल वित्त के लिए एक नए, टिकाऊ मॉडल का बीड़ा उठा रहा है जिसे बाकी दुनिया अंततः अनुकरण करेगी? या यह एक “सोने का पिंजरा” बना रहा है—एक ऐसी प्रणाली जो सतह पर आधुनिक और नवीन प्रतीत होती है लेकिन अंततः राज्य नियंत्रण की अनिवार्यताओं से बाधित है, जो इसकी अंतिम क्षमता को सीमित करती है?

अमेरिकी व्यवसायों, निवेशकों और नीति निर्माताओं के लिए, इस विकास को अनदेखा करना कोई विकल्प नहीं है। हांगकांग के विधायी कक्षों और हांगझोऊ के बोर्डरूम में आज जो कदम उठाए जा रहे हैं, वे शून्य में नहीं हो रहे हैं। वे वैश्विक अर्थव्यवस्था का नक्शा फिर से बना रहे हैं। पैसे के भविष्य को परिभाषित करने की दौड़ ने आधिकारिक तौर पर एक नए, और कहीं अधिक जटिल, अध्याय में प्रवेश कर गई है।

संदर्भित कार्य

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“大厂”瞄准稳定币蚂蚁、京东、小米等纷纷布局 – 证券时报, accessed June 16, 2025, https://www.stcn.com/article/detail/1999648.html
蚂蚁入局稳定币赛道科技巨头探索金融新边界- 经济观察网, accessed June 16, 2025, http://www.eeo.com.cn/2025/0613/731936.shtml
互联网大厂竞逐稳定币 – 证券时报, accessed June 16, 2025, https://www.stcn.com/article/detail/2041116.html
蚂蚁入局港元稳定币，科技巨头、金融机构抢滩加密市场 – 证券时报, accessed June 16, 2025, https://www.stcn.com/article/detail/2041603.html
从美元霸权到美元上链：稳定币如何重构全球资金路径？ – 21财经, accessed June 16, 2025, https://www.21jingji.com/article/20250613/herald/3b2a3b6a125cec23b61395d75fe71c32.html
计算机行业：稳定币加速链接现实世界和加密世界 – A股-研报详情- 新浪, accessed June 16, 2025, https://stock.finance.sina.com.cn/stock/view/paper.php?symbol=sh000001&reportid=802874672995
香港稳定币时代正式启航—— 上篇：《稳定币条例草案》通过开启新篇章, accessed June 16, 2025, https://www.junhe.com/legal-updates/2697
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CBDC with Chinese Characteristics: Political Economy of the E-Yuan | Geopolitical Monitor, accessed June 16, 2025, https://www.geopoliticalmonitor.com/cbdc-with-chinese-characteristics-political-economy-of-the-e-yuan/
The Geopolitics of Stablecoins and CBDCs | Alex Guimarães on Binance Square, accessed June 16, 2025, https://www.binance.com/en/square/post/23706847277682
China is all systems go for its unique vision of Web3 – Kr Asia, accessed June 16, 2025, https://kr-asia.com/china-is-all-systems-go-for-its-unique-vision-of-web-3-0
The Utilization of Web3 Native Resources to Create a Centralized Base of Authoritarian Power | Columbia | Journal of International Affairs, accessed June 16, 2025, https://jia.sipa.columbia.edu/content/utilization-web3-native-resources-create-centralized-base-authoritarian-power
Web3 Development in China: A Leap into the Future – VisibleMagic, accessed June 16, 2025, https://visiblemagic.com/news/web3-development-in-china
Beijing to invest in blockchain, integrate into infrastructure – Cointelegraph, accessed June 16, 2025, https://cointelegraph.com/news/beijing-to-invest-in-blockchain-integrate-into-infrastructure-and-host-nodes
沈建光︱特朗普家族推出数字稳定币：模式与影响 – 第一财经, accessed June 16, 2025, https://www.yicai.com/news/102579586.html
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चीन के तकनीकी दिग्गजों ने हांगकांग में स्टेबलकॉइन्स को अपनाया: एक भू-राजनीतिक चाल

भाग I: क्रिप्टो रेगिस्तान में एक विनियमित नखलिस्तान