贾跃亭：中国で見捨てられた債務者、それともアメリカで生まれ変わった起業家？

広大で競争の激しい中国のテクノロジー業界において、賈躍亭（Jia Yueting）ほど、尊敬と憐憫、そして軽蔑という、複雑な感情を呼び起こす人物は少ないでしょう。何億人もの中国人ネットユーザーにとって、彼は国内で最も劇的な企業破綻の一つを引き起こした張本人であり、その名はインターネット上で嘲笑の的として定着しています。彼を知らしめたのは、「下周回国」（xià zhōu huí guó）、すなわち「来週帰国する」というミームです。これは、2017年7月に賈氏が短期出張と称して米国へ渡った際に交わした約束から生まれた、決して守られない約束を皮肉る際の常套句となりました。彼は二度と中国に戻ることはありませんでした。¹

中国では、賈氏は公式に「老頼（ラオライ）」、すなわち「信用失墜者」または「不良債務者」に指定されています。これにより、彼は公的なブラックリストに掲載され、ファーストクラスでの飛行や高速鉄道の利用といった贅沢が法的に禁じられています。³彼の失脚は決定的なものであり、傲慢さが招いた経済的破滅の戒めとして語られています。その裏には、有力な大物投資家から、すべてを失った28万人もの一般株主まで、数多くの投資家が彼によって多大な損失を被った歴史があります。⁵

しかし、太平洋の向こう側には、もう一人の賈躍亭が存在します。米国では、この同じ人物が、NASDAQ証券取引所に「FFIE」のティッカーシンボルで上場している電気自動車会社、ファラデー・フューチャー（Faraday Future、以下FF）の創業者であり、「最高製品・ユーザーエコシステム責任者」を務めています。この「米国版の賈氏」は、困難に打ち勝つ粘り強さと、未来を見据える先見性を持つ起業家です。彼は米国の複雑な破産法を巧みに利用し、数十億ドル規模の個人債務を帳消しにすることに成功しました。⁶また、SPAC（特別買収目的会社）との合併を通じて株式上場を実現させ、約10億ドルもの資金を会社に注入しました。⁷長年の生産遅延と莫大な損失にもかかわらず、彼の会社は今日に至るまで投機的な投資を引きつけ続け、株価が数日で数千パーセントも急騰することもあります。¹⁰

これら二つの異なる現実が、一体どうして共存できるのでしょうか？一方の超大国でその名声が地に落ちた人物が、なぜもう一方の国で自らを再構築し、数十億ドルもの資金を調達できたのでしょうか？これは単に、ある一人の物議を醸す創業者の物語に留まりません。法律と文化の「裁定取引（アービトラージ）」を巡る、魅力的な事例研究であり、米国と中国における資本システム、法制度、そして「評判」という概念そのものの根深い違いを深く掘り下げるものです。ウォール街を魅了する今日の賈躍亭を理解するためには、まずは中国へ遡り、彼がどのような人物であり、いかにしてその帝国を築き上げ、そしてそれが壮絶なまでに崩壊していったのかを理解する必要があります。

Part I: 楽視（LeEco）帝国の台頭と崩壊：「夢のために窒息する」

悪名高い債務者となる以前、賈躍亭はテック業界のメシアでした。「夢のために窒息する」と公言し、技術革新への楽観的な機運に沸く国民の想像力を掻き立てたカリスマ的なビジョナリーです。彼の会社である楽視（LeEco）は、かつて中国で最も価値があり、刺激的なテック企業の一つであり、壮大で人々を魅了するビジョンを基盤に築き上げられた広大な帝国でした。その台頭の物語は、楽視の崩壊の物語と同様に、賈氏のパラドックスを理解する上で極めて重要です。

動画のパイオニアからテックメシアへ

賈躍亭の道のりは、華々しい幕開けではなく、賢明な経営判断から始まりました。2000年代初頭、中国のインターネット動画市場が黎明期を迎える中、ほとんどのプラットフォームはグレーゾーンで運営され、多くが著作権を侵害したコンテンツに依存してユーザーを集めていました。しかし、当時「楽視網（LeTV）」として知られていた賈氏の会社は、異なる道を歩みました。2004年以降、体系的かつ積極的に映画やテレビ番組の著作権を買い取り始めました。²これは先見の明に富んだ一手でした。競合他社が法的に不安定な基盤の上にビジネスを築いていたのに対し、楽視は大規模かつ合法的なコンテンツライブラリを構築していたのです。

この戦略は楽視に強固な防衛線を与えました。中国政府が最終的にデジタル著作権侵害に対する取り締まりを強化すると、競合他社が窮地に陥る一方で、楽視は比較的低価格でコンテンツの宝庫を既に確保していたため、繁栄を享受しました。この合法的な基盤が、2010年に深圳証券取引所の創業板（Growth Enterprise Market）へのIPOを成功させ、中国初の公開オンライン動画企業となりました。²

しかし、賈氏の野心は、単に動画をストリーミングするだけに留まりませんでした。彼は中国版Netflixであることに満足せず、中国版Apple、Google、Teslaをすべて一つにしたような存在を目指しました。彼は「生態化反（ションタイホァファン）」、すなわち「生態学的化学反応」と彼が名付けた、壮大でほとんど神秘的な概念を打ち出しました。そのビジョンは、「プラットフォーム＋コンテンツ＋端末＋アプリケーション」という、シームレスで垂直統合されたエコシステムです。²この世界では、楽視独自の動画コンテンツ（プラットフォームとコンテンツ）が、楽視ブランドのスマートTVやスマートフォン（端末）で視聴され、それらがすべて楽視独自のオペレーティングシステムとソフトウェア（アプリケーション）で動作します。最終的には、このエコシステムには革新的な楽視製電気自動車も含まれることになっていました。

この物語は、人々を陶酔させる魅力がありました。次なるビッグウェーブを求める市場において、賈氏は完全に相互接続されたデジタルライフ、シリコンバレーから生まれるいかなるものにも匹敵する、テクノロジーの「囲い込み（walled garden）」のビジョンを提示していました。機関投資家も、増加する個人株主も、この夢に完全に乗り込みました。楽視の株価は急騰し、2015年には時価総額が1700億人民元（約250億ドル）を超え、賈躍亭は中国で最も輝かしく大胆な起業家の一人として称賛されました。²

砂上の楼閣、崩壊

生態系シナジーという高邁な美辞麗句の裏では、別の種類の金融操作が行われていました。壮大なビジョンを実現するには天文学的な量の資金が必要であり、公開株式市場は、賈氏の個人的なATMと化しました。2015年、楽視の評価額がピークに達した頃から、賈氏と彼の家族は体系的に自社の株式を売却し始めました。当時約100億人民元（約15億ドル）と推定されるこの大規模な現金化は、警戒警報を鳴らしました。⁵

投資家の懸念を鎮めるため、賈氏は公開された法的拘束力のある約束をしました。それは、自身の株式売却益を、少なくとも10年間、無利子で上場会社に貸し付け、その野心的な事業拡大に充てるというものです。⁵この約束は決定的に重要でした。これにより、株式売却は経営者が自身の利益を現金化する行為ではなく、他の株主の希薄化を避けつつ会社の成長を資金調達する賢明な方法として位置づけられました。市場は、この説明を受け入れました。

しかし、この物語は虚偽でした。2017年、会社が崩壊の瀬戸際に立たされた楽視は、壊滅的な発表をせざるを得なくなりました。その年の10月27日時点で、賈躍亭から会社への貸付残高がゼロになっていることを明らかにしたのです。⁵彼は、約束したはずの資金を、すべて密かに引き出していたのです。中国証券監督管理委員会北京支局は後に、極度の経営危機にある中で賈氏が「全借款を引き出した」（抽回全部借款 – chōu huí quánbù jièkuǎn）ことを厳しく非難し、これを「悪質な社会的影響」を及ぼす公共の信頼に対する重大な裏切り行為だとしました。⁵

資金繰りの悪化はドミノ倒しのように連鎖反応を引き起こし、楽視帝国全体が砂上の楼閣であったことを露呈させました。その崩壊は迅速かつ残酷で、多くの著名な犠牲者を生み出しました。

• 孫宏斌（Sun Hongbin）氏（融創中国会長）：不動産大手融創中国（Sunac China）の強気な会長である彼は、「ホワイトナイト」として乗り込み、2017年初頭、会社を救済しようと必死の試みとして、驚異的な150億人民元（約22億ドル以上）を投資しました。しかし、数カ月後、賈氏が米国へ逃亡したことで責任を負う形となり、記者会見では涙ながらに投資の失敗を嘆いたことで有名です。⁵
• 恒大（Evergrande）グループ：もう一つの中国の不動産大手である恒大グループは、次の大きな犠牲者となりました。2018年、賈氏の米国拠点の自動車事業であるファラデー・フューチャーに8億ドルを投資しました。資金はわずか数カ月で使い果たされ、賈氏と恒大の許家印会長との間で、経営権と追加資金を巡る激しい公開論争へと発展しました。¹²
• Aリストの有名人と個人投資家：当時の賈氏の妻である女優の甘薇（Gan Wei）氏は、彼女のコネクションを駆使し、有名監督の張芸謀（チャン・イーモウ）や俳優の孫紅雷（スン・ホンレイ）を含む多くの著名人投資家を楽視の映画制作部門に引き込みました。楽視の株価がピークから96%も暴落し、不名誉にも上場廃止となったため、彼らも28万人を超える小口個人株主もろとも事実上、一掃されました。²

この壊滅的な崩壊の決定的な引き金となったのは、エコシステムの至宝となるはずだった夢、すなわち電気自動車でした。カリフォルニアを拠点とするファラデー・フューチャーのプロジェクトは、資本の尽きないブラックホールと化しました。ゼロから自動車会社を立ち上げることは、考えうる中でも最も資金を必要とする事業の一つです。あるアドバイザーは、賈氏の自動車への夢には250億ドルが必要だと警告したと言いますが、賈氏はその数字を馬鹿げていると一蹴したといいます。¹²中国での事業からアメリカの自動車開発の夢へと流用された数十億ドルもの資金が、最終的にエコシステム全体から酸素を奪い、最終的かつ致命的な資金不足を招き、帝国全体を崩壊させるに至りました。²

賈氏が描いた物語は、美しく自己完結するエコシステムのものでした。しかし現実は、創業者が個人的な利益を現金化する一方で、収益性の高い事業から資金が引き抜かれ、途方もなく野心的な、資金を食い潰すベンチャーに注ぎ込まれるという脆弱な構造だったのです。彼が「夢のために窒息する」と語ったその夢は、投資家が信じていたものとは違いました。

---

表1：賈躍亭のビジネス年表：二つの顔を持つ物語

楽視（LeEco）時代（中国）	FF時代（米国）
2004年： 楽視網（LeTV）を設立、動画の著作権取得を開始。2	2017年7月： 賈氏、2週間での帰国を約束し米国へ出発。2
2010年： 楽視網、深圳証券取引所に上場成功。2	2017年12月： 賈氏、中国の「信用失墜者」リストに掲載される。3
2013年： 楽視、エコシステム戦略「プラットフォーム＋コンテンツ＋端末＋アプリケーション」を発表。2	2018年6月： 恒大グループ、FFに8億ドルを投資も、後に提携は崩壊。12
2014年： スーパー電気自動車（ファラデー・フューチャー）構築の「SEE計画」を発表。2	2019年10月： 賈氏、米国で個人破産法11条（チャプター11）を申請。14
2015年： 楽視の時価総額が1700億人民元を超えるピークに。賈氏、大規模な株式売却を開始。2	2020年7月： 米国裁判所、賈氏の個人破産再編計画を承認。15
2016年11月： 賈氏、社内書簡で資金繰りの悪化を認め、終焉の始まりを告げる。2	2021年1月： FF、SPAC「PSAC」との合併による上場計画を発表。7
2017年1月： 融創の孫宏斌、救済を試み150億人民元を投資。2	2021年7月： ファラデー・フューチャー（FFIE）、NASDAQに正式上場し、約10億ドルを調達。8
2017年7月： 賈氏、楽視の全役職を辞任。2	2023年8月： FF、初の「FF 91 2.0 Futurist Alliance」車両を納車。11
2020年5月： 楽視、深圳証券取引所から正式に上場廃止。2	2024年5月： FFIE株、「ミーム株」として株価が大幅に高騰。10

---

Part II: アメリカでの再構築：法律と金融の「裁定取引」における手腕

賈躍亭の物語は、楽視の崩壊をもって終わることはありませんでした。むしろ、それは新たな、さらに不可解な章へと突入しました。2017年7月のカリフォルニアへの渡航は、彼のキャリアの終焉ではなく、驚くべき再構築の始まりでした。彼はこれを、中国とアメリカの法制度および金融システムの間の巨大な隔たりを巧みに利用することで成し遂げました。彼の評判が地に落ちた市場から、実質的に無関係な市場へと移ることで、自らの評判を実質的に「裁定取引」したのです。

逃亡ではなく「脱出」、そして太平洋を渡った「老頼」

賈氏がカリフォルニアへ渡って以来、彼は中国世論の法廷においては、逃亡者となりました。中国の証券規制当局からの再三の帰国命令にもかかわらず、彼が戻らなかったことで、「老頼」としての地位は不動のものとなりました。²これは、アメリカの読者には多少の説明が必要な用語です。「失信被執行人名単（失信者リスト）」に掲載されることは、単に信用度が低いというだけではありません。それは公衆の恥を晒すものであり、社会経済的な統制手段でもあります。このリストには賈氏も複数回掲載されていますが、リストに載る個人は「高消費」と見なされる様々な活動が制限されます。⁴飛行機のチケットや新幹線のファーストクラス席の購入、高級ホテルへの宿泊、さらには子供を高い私立学校に通わせることさえできません。³これは、債務者が義務を履行せざるを得なくなるまで、彼らの生活を不便にさせるように設計されたシステムなのです。

ここに賈氏のアメリカでの復活における最初の鍵があります。このシステムは国境を越えません。彼は中国では社会的追放者（パリア）ですが、米国では、彼の「老頼」としての地位は法的にも金銭的にも一切影響を及ぼしません。¹⁶彼の中国における信用履歴は、アメリカでの記録とは無関係です。彼の生活への制限も適用されません。この司法管轄権の「防火壁」が、彼の生き残りのための基本的な要素でした。過去の過ちが「ルールブック」に認識されない、新たなゲーム盤へと彼は移動したのです。

壮大な債務リセット：連邦破産法第11条（チャプター11）

中国の債権者からの直接的な圧力が地理的な隔たりによって無力化されると、賈氏は自身の巨額の個人債務に対処するため、アメリカの法制度が提供する強力な手段に目を向けました。2019年10月、彼は自発的に米国の裁判所に個人破産保護を申請しました。¹⁴重要なのは、彼が全資産を清算して債権者に支払うことになる連邦破産法第7条ではなく、債務者が時間をかけて自身の財務を再構築し、債権者に弁済する計画を提案できる連邦破産法第11条を申請したことです。¹⁴

彼の計画は、戦略的な天才的発想でした。彼は自身の個人資産すべて、とりわけファラデー・フューチャーにおける自身の全株式を、債権者信託へと移管することを提案しました。¹⁵これは本質的に、大規模なデット・フォー・エクイティ・スワップ（債務の株式化）でした。推定36億ドルの債務を抱えていた数百人の債権者は、この信託の受益者となることになりました。¹⁸彼らが資金を取り戻す唯一の道は、もはや賈氏を個人的に訴えることではなく、ファラデー・フューチャーが成功し、上場して、信託が保有する株式に価値が生まれるのを待つことになったのです。¹⁵

この巧妙な手腕は、複数の目標を同時に達成しました。第一に、債権者を効果的に味方につけました。彼の敵対者となる代わりに、彼らの金銭的利益は今や彼と直接的に一致するようになりました。返済の最大の望みは、彼がFFを構築することに成功することでした。第二に、強力な新たな物語を提供しました。2020年7月の公開書簡で、裁判所の計画承認を受け、彼はFF株を一切保有していないと発表しました。²¹彼は、起業家から「打工仔（ダーゴンザイ）」、つまり単なる「労働者」あるいは「賃金稼ぎ」へと変貌し、唯一の使命は債権者のために働き、彼らを救済することだと主張したのです。¹⁵これは、彼を逃亡債務者から、崇高な目標のために尽力する献身的な創業者へと再評価させる、見事な広報戦略でした。

このプロセスは、2021年3月に米国の連邦破産裁判所が「免責命令（Order of Discharge）」を発行したことで、クライマックスを迎えました。⁶この法的命令により、彼の過去は公式に、そして永久に帳消しにされました。米国の法制度の下で、その日までに彼が抱えていたすべての個人債務が免除されたのです。賈躍亭は、アメリカの法律においては、過去の財政的義務から解放された人物となったのです。⁶

ウォール街への近道：SPACを活用した上場

自身の個人債務問題が法的に解決されると、賈氏は次なる課題、すなわち資金不足に喘ぐ自身の自動車会社への資金調達に目を向けました。ここでも彼は、アメリカの金融市場に完璧に適合する手段、SPAC（特別買収目的会社）を見つけました。

SPAC（特別買収目的会社）とは、本質的には上場されたペーパーカンパニーです。これはIPOで投資家から資金を調達し、非上場企業と合併してその企業を上場させることだけを唯一の目的としています。²²ファラデー・フューチャーのような会社にとって、「裏口上場」と呼ばれるこの手法は、従来のIPOに比べていくつかの利点がありました。手続きが迅速で、規制当局による審査がそれほど厳しくなく、そして最も重要なことに、強力な法的保護が伴いました。²²

2021年1月、FFはProperty Solutions Acquisition Corp.（PSAC）という名のSPACと合併すると発表しました。⁷2021年7月に完了したこの取引により、ファラデー・フューチャーは約10億ドルの新規資金と、待望のNASDAQ上場を果たしました。⁸

決定的に重要なのは、SPACの仕組みが、FFに将来の予測に関する法的な「セーフハーバー規定」（免責規定）の下で事業を行うことを可能にした点です。²³従来のIPOでは、企業は目標を達成できなかった場合に投資家からの訴訟を恐れ、財務予測を行う上で厳しく制限されます。しかし、セーフハーバー規定は、SPACと合併する企業に対して、「会社のストーリーを語り」、将来のバラ色の絵を描く上でのより大きな裁量を与えます。これは、FFのような売上高のない企業にとっては完璧でした。これにより、賈氏と彼のチームは、例えば今後5年間で40万台以上の車両販売を予測するなど、野心的な目標が達成されなかったとしても、法的責任を負うリスクを大幅に低減しながらビジョンを市場に提示することを可能にしました。⁷SPACは単なる資金調達の手段ではありませんでした。それは、夢を売るための法的に保護されたメカニズムだったのです。

司法管轄権の「防火壁」を活用し、連邦破産法第11条によって債務をリセットし、SPACを通じて資本にアクセスするという、この3段階のプロセスを経て、賈躍亭は、アメリカでの自身の再構築を完了させました。彼は米国システムのルールを駆使し、自身の過去を無効化し、敵対者との関係を再構築し、自身の未来に資金を投じることができたのです。

Part III: ファラデー・フューチャーの魅力：なぜ資金は流れ続けるのか？

法的に白紙の状態となりNASDAQに上場できたとしても、根本的な疑問は残ります。なぜ投資家は、これほど波乱に富んだ過去を持つ創業者が率いる企業に、今も賭け続けるのでしょうか？その答えは一つではなく、魅力的な製品の約束、投機的な市場の狂乱、巧みな地政学的ポジショニング、そして賈躍亭自身の紛れもない営業力といった、複数の要素が複雑に絡み合っています。

永遠の約束としての製品

2017年の華々しいデビュー以来、ファラデー・フューチャーのFF 91は、単なる電気自動車の一つとして位置づけられたことはありません。テスラをはるかに凌駕し、ベントレー、マイバッハ、ロールス・ロイスといった超高級車を明確にターゲットにした、独自のカテゴリーに属する「究極のAIテックラグジュアリー」マシンとして宣伝されています。²⁰

その約束は、まさに息をのむほどです。この車は、1,050馬力を発生するトリプルモーターパワートレイン、時速0マイルから60マイルまで2.3秒未満の加速性能、そして業界をリードするバッテリーパックを誇っています。²⁴室内にはNASAの宇宙船から着想を得た「ゼログラビティ」リアシート、そして高度なAIを搭載した一連のスクリーンが装備されています。これらの主張を裏付けるものとして、FFはパワートレインインバーターから独自のシャシーアーキテクチャに至るまで、世界中で承認済みおよび申請中の約900件もの実用新案およびデザイン特許のポートフォリオを挙げています。⁹FF 91は、まさに技術的優位性を謳う物語なのです。

しかし、現実は常に遅延の連続でした。量産化の約束は何年もの間目標が変更され続け、2019年、2020年、そしてそれ以降も期限が守られることはありませんでした。²⁷2017年には革新的だったように見えたこの車は、今になってようやくごく少量しか納車されていません。その間の数年間で、EV市場は爆発的に拡大しました。FF 91のかつてユニークだった多くの機能は、特に中国の激しい競争市場から現れたハイテク高級EVの波によって、多くの競合他社に匹敵され、あるいは凌駕されています。²⁷この製品は魅力的な約束のままでしたが、その輝きは時間の経過と、他所の絶え間ない技術革新のペースによって鈍化しています。

ハイプを求める市場と「ミーム株」現象

ファラデー・フューチャーが2021年半ばに株式公開を果たしたタイミングは、EV関連全般に対する投資家の巨大な熱狂の波に乗るのに完璧でした。この時期、同セクター全体の評価は、収益や生産といったファンダメンタルズから乖離し、代わりに「ハイプ（誇大宣伝）」や「次のテスラ」を逃すことへの恐怖によって押し上げられることがよくありました。⁸

さらに最近では、FFの株価は、さらに奇妙な市場の動きである「ミーム株」現象の典型的な例となっています。2024年5月、0.10ドルを下回り、NASDAQからの上場廃止に直面していた株価が、突然暴騰しました。数日のうちに株価は3,000%以上も急騰し、極端なボラティリティのため数十回もの取引停止を招きました。¹⁰

この動きは、会社の実際の業績とはほとんど関係ありません。FF自体も財務報告書で「収益性を達成または維持できない可能性がある」と述べており、これまでに納車された車はわずか数台です。¹¹その代わりに、この高騰は、その株の「物語」と高い「空売り残高（short interest）」に魅力を感じた、ソーシャルメディア上で連携する多くの個人投資家によって引き起こされました。データは、FFの公開されている株式の多くが、株価下落に賭けていたヘッジファンドによって借り入れられ、空売りされていたことが示されていました。³⁰これにより、FF株は、株価が上昇することで、空売りしている投資家が損失をカバーするために買い戻しを迫られ、それがさらに株価を押し上げる「ショートスクイズ」の格好の標的となったのです。これらの投資家にとって、FFIE株の購入は、自動車会社への長期投資というよりは、変動が大きく、ハイリスク・ハイリターンの投機的なイベント、すなわち優良株（ブルーチップ株）ではなく宝くじに賭ける行為に近いものです。

地政学的ギャンビットと戦略的投資家

個人投資家の熱狂的な動きの背後には、より計算された、戦略的な投資理論が作用しています。FFの支援者やパートナーのリストを見ると、自動車大手の吉利（Geely）や、珠海（Zhuhai）、黄岡（Huanggang）といった都市の政府系投資ファンドを含む、主要な中国企業の関与が明らかになります。⁷

これらの洗練された投資家にとって、FFは独自の「東西の架け橋」となりうる存在かもしれません。アメリカにルーツを持ち、米国に本社を構え、NASDAQに上場している企業ですが、創業者やそのサプライチェーンの多くは、中国との深いつながりを持っています。このハイブリッドな特性は、米中貿易摩擦が激化する時代において、貴重な資産となりうるでしょう。

この理論は、最近米国が発表した中国製EVへの100%関税措置を受けて、大きな説得力を持つようになりました。突如として、FFのポジショニングは先見の明があったかのように見え始めます。賈氏自身もこの機を捉え、FFが中国の成熟した費用対効果の高いEVサプライチェーンを米国市場にもたらす架け橋となり、中国で完全に組み立てられた車に課されるような壊滅的な関税の対象とならないと主張しています。¹⁰戦略的投資家にとって、FFへの投資は単なる高級車への賭けではなく、分断された世界貿易環境に対する、巧妙な地政学的ヘッジ（リスク回避策）となりうるのです。

不屈のセールスマン

最後に、この壮大な物語の中心人物である賈躍亭自身の存在を軽視することはできません。約束を破り、財政を破綻させてきた歴史があるにもかかわらず、魅力的なビジョンを創造し、夢を売る彼の能力は、紛れもなく強力なままです。元従業員からの逸話は、彼がカリスマ的で献身的なリーダーであり、たゆまぬ努力を重ね、スタッフの名前も覚えている「良いボス」であったことを示唆しています。¹⁵企業としての死、世間からの非難、そして個人破産を経験しながらも、彼は諦めることなく活動を続けています。投資家は、単に車や株に賭けているのではなく、賈氏のほとんど超人的な粘り強さと、不可能をもう一度成し遂げられるという彼の揺るぎない信念に賭けているのです。

---

表2：バランスシートの両面：中国での債務 vs. アメリカでの資金調達

楽視（LeEco）の負債の山（中国）	FFの資金調達機関（米国）
融創中国（孫宏斌氏）： 救済失敗により150億人民元（22億ドル）以上を損失。5	SPAC合併（2021年）： 約10億ドルの総調達額。7
恒大グループ： 激しい紛争の後、FFへの8億ドルの投資を失う。12	PIPE投資： SPAC取引の一環として機関投資家から7億7500万ドルを確保。7
中国の債権者： 賈氏の個人破産申請により推定36億ドルの請求が記載された。18	吉利控股グループ： 主要な戦略的パートナーおよび投資家として参加。31
28万人以上の個人投資家： 楽視の株が上場廃止となった際に資産を失う。5	中国の地方自治体基金： 珠海や黄岡などの都市との投資および提携契約を確保。7
無数のサプライヤー： 楽視の崩壊により数十億ドルもの未払い金が残された。13	最近のミーム株の急騰： 時価総額が一時的に急騰し、新たな資金調達機会を創出する可能性。11

---

結論：法的な抜け穴に支えられた夢への賭け

賈躍亭のパラドックス、すなわち中国では失脚した債務者でありながら、アメリカでは粘り強い起業家として共存している現象は、いずれか一つの要因によって生じたものではありません。それは、システム、タイミング、そして個人の粘り強さが完璧に重なり合った「パーフェクトストーム」の産物と言えるでしょう。

第一に、司法管轄権の「防火壁」が、彼をブラックリストに載せた中国の司法制度や社会信用システムの及ばないところへと足を踏み入れることを可能にし、彼の過去の過ちが法的拘束力を持たないアメリカのシステムへと参入できた点です。

第二に、彼は強力なアメリカの法的ツールを巧みに駆使しました。連邦破産法第11条は、失敗の承認ではなく、債務を無効化し、敵対者を味方へと変える戦略的な妙手でした。SPAC合併は、単なる資金調達の道ではなく、未来的な、そしてまだ証明されていない物語を売るための、法的に保護された手段だったのです。

第三に、彼の物語に独特なほど好意的な市場環境へと彼は現れました。EVに熱狂し、次なる大きなものを求める市場、そして確かなファンダメンタルズよりも投機的な物語や変動性を重視する「ミーム株」ブームが、FF株にとって肥沃な土壌を提供しました。

第四に、変化する地政学的状況が、彼の会社に予期せぬ戦略的な魅力を与えました。貿易戦争や関税が繰り広げられる時代において、彼の提唱する「東西の架け橋」という概念は、単なるマーケティングスローガンから、投機的ではあるものの潜在的に実行可能な投資理論へと変貌しました。

最後に、賈氏自身の揺るぎないセールスマンシップです。前回の夢の土台が塵と化した時でさえも、魅力的な夢を売る能力を、彼は何度も証明してきました。

賈躍亭が、ハイリスクな資本と手続き法のゲームをアメリカで成功裏に展開してきたことは、疑いの余地がありません。しかし、株価が乱高下し、資金調達の発表が一時的な正当性をもたらす一方で、彼の再構築に対する最終的な評価はまだ定まっていません。その評価を下すのは、裁判所や株式市場ではなく、カリフォルニア州ハンフォードにある彼の工場で鳴り響く組み立てラインの音でしょう。何千台ものFF 91がそのラインから生産され、顧客の手に渡って初めて、私たちは最終的な答えを知ることになるでしょう。賈躍亭は、過去の灰から見事に蘇った不死鳥なのでしょうか？それとも、世界で最も洗練された金融市場に幽霊話を売りつけた、熟練の幻術師なのでしょうか？現時点では、世界中、そして彼の多くの投資家が、その行方を見守っています。

参考文献

1. 贾跃亭：从“下周回国”到“下周做主播”？-观察者网, accessed June 16, 2025, https://www.guancha.cn/qiche/2024_05_08_734049.shtml
2. 乐视视频- 维基百科，自由的百科全书 – Wikipedia, accessed June 16, 2025, https://zh.wikipedia.org/zh-cn/%E4%B9%90%E8%A7%86%E8%A7%86%E9%A2%91
3. 新华社连发三文批乐视：不排除强制令贾跃亭回国-観察者网, accessed June 16, 2025, https://www.guancha.cn/economy/2017_12_31_441311.shtml
4. 失信人名单近1300万例，贾跃亭与戴威的区别在哪里 – 第一财经, accessed June 16, 2025, https://www.yicai.com/news/100100754.html
5. 贾跃亭，你造的车中国人不敢买_36氪, accessed June 16, 2025, https://auto-time.36kr.com/p/738091934835840
6. 拆解贾跃亭的债权人信托对我国个人破产制度有何借鉴？ – 21世紀経済報道, accessed June 16, 2025, https://m.21jingji.com/article/20240509/3daa18066b59f8d61c262e8c03e42d5e_zaker.html
7. FF曲线上市融资10億美金：なぜまだ賈躍亭を信じる人がいるのか？ – 未来汽車日報, accessed June 16, 2025, https://auto-time.36kr.com/p/1075045988183937
8. 「下周回国」四年已过，「今晚敲钟」賈躍亭 – 未来汽車日報, accessed June 16, 2025, https://auto-time.36kr.com/p/1321919214176772
9. Faraday Future将通过与Property Solutions Acquisition Corp. 合并在美国納斯達克証券交易所上市，共募集資金約10億美金, accessed June 16, 2025, https://www.faradayfuturecn.com/cn/press-room/FF-to-list-through-merger-with-PSAC/
10. 短短几天法拉第未来股价暴漲数十倍，賈躍亭の逆転は来るのか？ – 银柿財経, accessed June 16, 2025, https://www.yinsfinance.com/article/1340633.shtml
11. 賈躍亭“FF上市資格保衛戦”首戦告捷法拉第未来股价3天最高漲21倍 – 东方財富, accessed June 16, 2025, https://wap.eastmoney.com/a/202405163078562846.html
12. 賈躍亭のFFは916万ドルを獲得したばかりだが、B2B事業でサプライヤーになるのか？量産は完全に失敗したのか？ – 未来汽車日報, accessed June 16, 2025, http://auto-time.36kr.com/p/674336892023817
13. “下周回国”的賈躍亭はまた“戻ってくる”のか？まだ彼を信じる人がいるのか？ – 盖世汽車, accessed June 16, 2025, https://auto.gasgoo.com/news/202007/13I70196393C108.shtml
14. 賈躍亭の破産疑惑 – 中国経済網, accessed June 16, 2025, http://www.ce.cn/cysc/tech/gd2012/201910/14/t20191014_33330914.shtml
15. 賈躍亭：私にはまだチャンスがあるか？ – 未来汽車日報, accessed June 16, 2025, https://auto-time.36kr.com/p/786393678934659
16. 弁護士：賈躍亭の失信は、米国での資金調達に影響しないかもしれない – 第一財経, accessed June 16, 2025, https://www.yicai.com/news/5387300.html
17. 賈躍亭はまだ帰国していないが、彼の会社は先に帰国した – 钛媒体公式サイト, accessed June 16, 2025, https://www.tmtpost.com/6386098.html
18. 賈躍亭の前20大債権者詳細：英大資本が2.79億ドルの賠償を要求し首位 – 観察者網, accessed June 16, 2025, https://www.guancha.cn/qiche/2019_10_16_521474.shtml
19. 賈躍亭の破産再編：感情論優先か、それとも時間稼ぎか？ – 中国網財経, accessed June 16, 2025, http://m.gxfin.com/article/finance/cj/renwu/2020-06-19/5300146.html
20. 独家専訪|FF全球CEO：上場後量産約束を果たす、今後2年間でFF91販売台数は4万台に達する, accessed June 16, 2025, https://m.yicai.com/news/101118410.html
21. 賈躍亭は謝罪声明：個人破産再編が完了し、楽視網の株主に補償する – 东方財富, accessed June 16, 2025, https://finance.eastmoney.com/news/1354,202007021540274166.html
22. 法拉第未来、米国での“借殻上場”を計画か FF91量産を推進 – 东方財富, accessed June 16, 2025, https://finance.eastmoney.com/a/202010061655804716.html
23. 賈躍亭PPTの威力、アメリカ人もついに体験した_36氪, accessed June 16, 2025, https://auto-time.36kr.com/p/1788722044990084
24. FF、米国高級住宅圏、セレブ界、高級車界と提携し、初のトップ層ユーザー向けにオーナーデベロッパー共同創出計画を開始、極智テクノロジー頂級移動体験を共同推進, accessed June 16, 2025, https://www.faradayfuturecn.com/cn/press-room/FF-launches-the-FF91-owner-developer-cocreation-plan/
25. 新勢力台頭の中、FF91に競争力はあるか？ – ウォール街見聞, accessed June 16, 2025, https://wallstreetcn.com/articles/3636161
26. FF91、ニューヨークで発表予定、時期未定、57ページPPTはついに現実となるか？_自動車 – 企業観察網, accessed June 16, 2025, https://m.cneo.com.cn/portal.php?mod=view&aid=7788&mobile=2
27. 夢のために窒息した9年、ファラデー・フューチャーはやってくる、これに耐えられるか？ – 盖世汽車- Gasgoo, accessed June 16, 2025, https://auto.gasgoo.com/news/202306/1I70343627C107.shtml
28. FF株価は一路下落、賈躍亭の“絵に描いた餅”は出現、投資家はまだ信じるのか？ – OFweek锂电网, accessed June 16, 2025, https://libattery.ofweek.com/2021-09/ART-36008-8500-30526731_2.html
29. 法拉第未来1.45 0.00(0.00%) – 騰訊証券, accessed June 16, 2025, https://gu.qq.com/usFFIE.OQ/gg/news
30. 個人投資家は賈躍亭を救えるか？法拉第未来は一夜で367%暴騰 – 証券時報, accessed June 16, 2025, https://www.stcn.com/article/detail/1205602.html
31. FFがSPAC合併で上場へ、吉利が7億ドル以上投資か – 盖世汽車- Gasgoo, accessed June 16, 2025, https://auto.gasgoo.com/news/202101/28I70240321C501.shtml
32. 珠海投資、吉利投資、ナスダック調達、法拉第未来はお金に困らない、何に困るのか？ – 盖世汽車, accessed June 16, 2025, https://auto.gasgoo.com/news/202101/30I70240561C109.shtml